GameStops Covered-Call-Programm auf Bitcoin steht vor einem teuren Test. Eine Offenlegung vom 9. September machte Covered-Call-Kontrakte über rund 2.000 BTC publik, die zum 1. August offen waren, mit einem Call-Strike von 70.000 Dollar und Laufzeiten bis zum 25. September. Da Bitcoin am 22. September bei rund 85.662 Dollar notierte, mehr als 15.000 Dollar über dem Strike, entspricht die Lücke zwischen Spot- und Strike-Preis rund 31,3 Millionen Dollar an Potenzial, das das Unternehmen sich verspielt hat, sofern die Calls bis zum Verfall offen bleiben. Diese Zahl ist aufgegebene Teilhabe an weiteren Gewinnen, kein realisierter Verlust: GameStop hat für den Verkauf der Calls Optionsprämien eingenommen, und die endgültige Wirtschaftlichkeit hängt von Vertragsbedingungen, erhaltener Prämie und davon ab, ob die Positionen inzwischen geschlossen oder gerollt wurden.
Warum das wichtig ist
Mit Covered Calls kann ein Inhaber Prämieneneinnahmen erzielen, indem er einem anderen Investor das Recht einräumt, Gewinne oberhalb eines festgelegten Preises zu realisieren. Das Geschäft funktioniert nicht mehr, wenn der Basiswert stark über den Strike steigt, denn Wertsteigerungen oberhalb dieses Niveaus werden faktisch verschenkt, solange der Kontrakt läuft. GameStop hat bereits eingeräumt, dass das Programm seine Teilhabe an Bitcoin-Gewinnen über den jeweiligen Strikes begrenzt. Die Rally in den mittleren 80.000-Dollar-Bereich hat diesen Zielkonflikt in Größenordnungen von Zig-Millionen Dollar sichtbar gemacht.
Die öffentlichen Offenlegungen lassen zentrale Details offen: Die privaten OTC-Kontrakte können in Bargeld oder Bitcoin beglichen werden, sie können vorzeitig ausübbar sein oder auch nicht, und GameStop wies zum 1. August eine derivative Verbindlichkeit von 2 Millionen Dollar für die Covered Calls aus, nebst rund 13,8 Millionen Dollar an Fair-Value-Gewinnen im ersten Halbjahr des Geschäftsjahres 2026, Zahlen, die bereits verfallene Kontrakte einschließen. Frühere Tranchen verfielen, bevor neue Kontrakte abgeschlossen wurden, daher kann sich der offene Betrag zwischen den Stichtagen verschieben.
Marktauswirkungen
Die 2.000 BTC, auf die sich die Calls beziehen, sind getrennt von den 4.709 BTC, die GameStop unter einer Besicherungsvereinbarung an Coinbase Credit verpfändet hat, die dem Kreditgeber eine Rehypothek, Vermischung oder einen Verkauf der verpfändeten Bitcoin erlaubt. Der Verfall am Freitag spitzt die Anlegerfrage auf eine Zeile zu: Hält GameStop die 70.000-Dollar-Calls nach der Rally noch? Falls ja, hat das Unternehmen Zig-Millionen an Potenzial gegen Optionsprämien eingetauscht.
Häufig gestellte Fragen
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Wie viel Bitcoin-Potenzial hat GameStop möglicherweise aufgegeben?
Bei einem Bitcoin-Kurs von rund 85.662 Dollar gegenüber einem Call-Strike von 70.000 Dollar entspricht die Lücke über die 2.000 BTC der Kontrakte rund 31,3 Millionen Dollar, sofern die Calls bis zum Verfall offen bleiben.
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Sind die 31 Millionen Dollar ein realisierter Verlust für GameStop?
Nein. Es handelt sich um Potenzial, das im Rahmen der Covered-Call-Strategie aufgegeben wurde, nicht um einen realisierten Verlust. GameStop hat für den Verkauf der Calls Optionsprämien eingenommen, und die endgültige Wirtschaftlichkeit hängt von Vertragsbedingungen sowie davon ab, ob die Positionen geschlossen oder…
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Was sind Covered Calls und warum schmerzen sie bei einer Rally?
Mit Covered Calls kann ein Inhaber Prämieneneinnahmen erzielen, indem er einem anderen Investor das Recht auf Gewinne oberhalb eines festgelegten Preises verkauft. Steigt der Asset stark über den Strike, wird Wertsteigerung oberhalb dieses Niveaus faktisch aufgegeben, solange der Kontrakt läuft.
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Deckt die Covered-Call-Position das gesamte Bitcoin-Engagement von GameStop ab?
Nein. Die rund 2.000 BTC, auf die sich die Calls beziehen, sind getrennt von den 4.709 BTC, die GameStop an Coinbase Credit verpfändet hat; die Besicherungsvereinbarung erlaubt dem Kreditgeber, die verpfändeten Coins wiederzuverwenden, zu vermischen oder zu verkaufen.
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Welche Details zu den Optionen sind weiterhin nicht offengelegt?
GameStop hat nicht gesagt, ob die privaten OTC-Kontrakte in Bargeld oder Bitcoin beglichen werden, ob sie vorzeitig ausübbar sind oder ob die 70.000-Dollar-Calls nach dem Stichtag der Offenlegung vom 1. August noch bestehen.
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