MSTR nutzt MSCIs SEC-Argumente gegen den Index-Ausschluss

Strategy hat seine Anfechtung der von MSCI vorgeschlagenen Methodik für 'nicht-operative Unternehmen' am 31. August verschärft, indem es sie mit einer Verteidigung verknüpfte, die MSCI 2022 gegenüber der US-Börsenaufsicht SEC vorgebracht hatte. Das Bitcoin-Treasury-Unternehmen argumentiert, dass der neue Screen MSCI zwingt, zu beurteilen, ob Bitcoin zu einem operativen Geschäft gehört, eine Klassifizierungsentscheidung, die MSCI zuvor gegenüber der SEC als außerhalb des Geltungsbereichs der Indexkonstruktion bezeichnet hatte. In dem Schreiben von MSCI aus dem Jahr 2022 hieß es, Indexanbieter 'äußern keine Meinung oder Ansicht darüber, ob ein Markt, ein Unternehmen, eine Strategie oder eine Investition gut oder schlecht ist', eine Position, die laut Strategy schwerer mit einem Test zu vereinbaren ist, der Unternehmensvermögen als operativ oder nicht-operativ klassifiziert.

Warum es wichtig ist

Die Konzentration macht den Streit strukturell statt verfahrenstechnisch. Laut MSCI-Zahlen, die Strategy zitiert, wären zunächst sechs Unternehmen von der Streichung oder Beobachtung im Rahmen des vorgeschlagenen Screens betroffen, mit einer kombinierten float-bereinigten Marktkapitalisierung von $27,55 Milliarden. Strategy macht davon $23,93 Milliarden aus, also rund 86,9 %, während die anderen fünf zusammen etwa $3,62 Milliarden auf sich vereinen. Eine als breit angelegt präsentierte Methodik würde in ihrer ersten Iteration überwiegend das größte Bitcoin-Treasury-Unternehmen treffen.

MSCI hatte die Konsultation am 3. August eröffnet, um bestehende Ausschlüsse für Investmentfonds und Business Development Companies zu erweitern. Der Vorschlag nutzt einen zentralen Screen und fünf Finanzkennzahlen, um weitere 'nicht-operative Unternehmen' zu kennzeichnen, wobei vier ausgelöste Kennzeichen eine Aktie für die Global Investable Market Indexes disqualifizieren. Strategy argumentiert, dass GAAP und IFRS keine Definitionen für die Kategorien operativer und nicht-operativer Vermögenswerte liefern, die MSCI einführen will, was bedeutet, dass der Indexanbieter einen eigenen Standard dafür schaffen würde, ob Bitcoin-Aktivitäten als operativ gelten.

Auswirkungen auf den Markt

Der jüngste 10-Q von Strategy stärkt das Argument, indem er zwei operative Segmente ausweist, Software und Bitcoin, wobei Bitcoin Treasury-Operationen, Akquisitionen, Kapitalmärkte und Kapitalmanagement abdeckt. MSCI könnte die Vermögensbasis hinter diesem Segment für Indexzwecke weiterhin anders klassifizieren, würde MSCI damit aber zwingen, einem Unternehmen, dessen SEC-Einreichungen Bitcoin-Aktivitäten bereits als operativ behandeln, eine eigene Definition des operativen Geschäfts aufzuzwingen.