Saylor vs. Mallers: Die Debatte über die MSTR mNAV-Dilution heizt sich auf…

Michael Saylor und Jack Mallers trafen sich am Mittwoch in BTC Prag, um darüber zu diskutieren, wie Investoren Strategy (MSTR) bewerten sollten. Dabei wurde die Diskussion über das Verhältnis von Unternehmensbewertung zu Nettovermögen (mNAV) und ob die Eigenkapitalemissionen die Aktionäre verwässern, neu entfacht.

Mallers stellte Saylor die Frage, ob die aus dem Geld liegenden Wertpapiere – insbesondere die 6,7 Milliarden US-Dollar an wandelbaren Schulden von Strategy, die unter dem aktuellen Aktienkurs von 115 US-Dollar liegen – in die mNAV-Berechnungen einbezogen werden sollten. Saylor räumte ein, dass mNAV wandelbare Schulden, Stammaktien und Vorzugsaktien einbeziehen kann, argumentierte jedoch, dass dies nur eines von mehreren gültigen Rahmenwerken sei. Bruttovermögen pro Aktie und Nettovermögen pro Aktie seien ebenso legitime Perspektiven, und die Unterscheidung sei weniger wichtig, wenn Schulden und Vorzugsaktien einen kleinen Teil der Gesamtvermögen ausmachen.

Warum es wichtig ist

Der Austausch geht ans Eingemachte, wie der Markt die zunehmend komplexe Kapitalstruktur von Strategy bewerten sollte. Da MSTR das de facto institutionelle Vehikel für gehebelte Bitcoin-Exposition geworden ist, beeinflusst die Methodik, die Investoren zur Berechnung von mNAV verwenden, direkt den wahrgenommenen fairen Wert – und damit die Prämie oder den Abschlag, zu dem die Aktie im Verhältnis zu ihren zugrunde liegenden BTC-Beständen gehandelt wird.

Mallers forderte Saylor heraus, eine Transaktion zu benennen, die er als verwässernd betrachten würde, angesichts von Saylors Position, dass die Ausgabe von Eigenkapital gegen Bargeld nicht verwässernd sei, da die Aktionäre im Gegenzug einen greifbaren Vermögenswert erhalten. Saylor verwies auf die kürzliche Hinzufügung von rund 100 Millionen US-Dollar zu den US-Dollar-Reserven von Strategy, die den Gesamtbetrag auf etwa 1 Milliarde US-Dollar erhöht, als Beweis dafür, dass Kapitalerhöhungen die Bilanz stärken, anstatt sie zu erodieren.