Die SEC erließ eine fünfjährige Innovation Exemption, zwei Tage nachdem der CLARITY Act im Senat nicht vorangekommen war. Sie erlaubt zugelassenen Handelsplattformen, tokenisierte, in den USA gelistete Aktien über automatisierte Market Maker und Liquiditätspools zu handeln, ohne sich als Börsen registrieren zu müssen. Teilnehmen dürfen nur Händler mit verifizierter Identität. Das Handelsvolumen ist auf einen kleinen Bruchteil des üblichen Volumens der jeweiligen Aktie begrenzt, und Marginhandel ist untersagt.
Warum das wichtig ist
Die Ausnahme eröffnet tokenisierten Aktien einen Marktzugang auf Grundlage bestehender SEC-Befugnisse, während der Kongress noch keinen umfassenden Rechtsrahmen für digitale Vermögenswerte verabschiedet hat. Auch die CFTC hat Hürden für bestimmte Softwareanbieter gesenkt und ihre Leitlinien zu tokenisierten Anlagen und zur blockchainbasierten Buchführung aktualisiert. Zusammen geben diese Schritte Unternehmen Raum für die Entwicklung. Doch die Aufsichtsbehörden können die Bedingungen ändern; ein Gesetz böte mehr Beständigkeit.
Dieser Unterschied ist für Banken, Börsen und Vermögensverwalter wichtig, die Infrastruktur mit jahrelanger Amortisationszeit erwägen. Er zählt auch für Anleger, die beurteilen wollen, was eine tokenisierte Aktie verbrieft. Nach der SEC-Ausnahme müssen zugelassene Token die Dividenden-, Stimm- und Liquidationsrechte der zugrunde liegenden Aktie übertragen. Ein Produkt, das lediglich deren Rendite abbildet, ist nicht zugelassen.
Auswirkungen auf den Markt
Die neue Möglichkeit ist zunächst ein begrenzter Markttest, kein uneingeschränkter Onchain-Aktienhandel. Die SEC kann die Bedingungen oder die Laufzeit der Ausnahme ändern. Die Volumengrenze und das Marginverbot schränken den erfassten Handel zusätzlich ein. Unternehmen können testen, ob Onchain-Handel Zugang, Ausführung oder Abwicklung verbessert. Entscheidend werden jedoch die Ergebnisse sein, nicht allein die regulatorische Öffnung.
Für Berater bleiben die praktischen Prüfpunkte Eigentumsrechte, Verwahrung, Liquidität und der Ausstieg, falls eine Handelsplattform schließt. Der angezeigte Preis eines Liquiditätspools kann von dem Preis abweichen, den ein Kunde bei seinem tatsächlichen Handelsvolumen erzielt, besonders bei starken Kursschwankungen.
Häufig gestellte Fragen
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Wie ermöglicht die SEC-Ausnahme den Handel mit zugelassenen tokenisierten Aktien?
Zugelassene Plattformen dürfen automatisierte Market Maker und Liquiditätspools nutzen, ohne sich als Börsen registrieren zu müssen. Handeln dürfen nur Teilnehmer mit verifizierter Identität.
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Welche Grenzen gelten für den Handel unter der Ausnahme?
Das Volumen ist auf einen kleinen Bruchteil des üblichen Handels der jeweiligen Aktie begrenzt. Marginhandel ist verboten, und die SEC kann Bedingungen oder Laufzeit der Ausnahme ändern.
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Welche Rechte muss eine zugelassene tokenisierte Aktie übertragen?
Sie muss die Dividenden-, Stimm- und Liquidationsrechte der zugrunde liegenden Aktie übertragen. Ein Token, der nur deren Rendite abbildet, ist nicht zugelassen.
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Warum ist der stockende CLARITY Act für Finanzunternehmen weiter wichtig?
Regulatorische Ausnahmen erlauben Unternehmen den Betrieb nach geltenden Regeln, doch die Behörden können diese ändern. Ein Gesetz böte mehr Sicherheit für langfristige Infrastrukturinvestitionen.
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Was sollten Berater vor dem Kauf tokenisierter Aktien durch Kunden prüfen?
Sie sollten Eigentumsrechte, Verwahrung, verfügbare Liquidität und den Ausstieg bei Schließung der Handelsplattform prüfen. Auch der bei der tatsächlichen Handelsgröße erzielbare Preis ist wichtig.
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