SEC eröffnet Schnellspur-Prüfung für Krypto-ETFs

Die SEC hat am 30. Juni eine öffentliche Stellungnahmefrist für eine umfangreiche Liste von ETF-Kategorien eröffnet, die die Behörde nun für zu neuartig für ihre Schnellspur-Genehmigungsverfahren hält, darunter Krypto-Vermögenswerte, gehebelte Einzelaktien-Produkte, Private-Asset-Fonds und Event-Kontrakte, die an Wahlen oder Wirtschaftsdatenveröffentlichungen gebunden sind. Die Überprüfung folgt einer Flut von Anträgen, die die Zahl der US-ETF-Produkte von rund 1.900 Ende 2019 auf über 4.600 Ende 2025 steigen ließ, während das verwaltete Vermögen im selben Zeitraum von über 4 Billionen US-Dollar auf über 12 Billionen US-Dollar wuchs. SEC-Vorsitzender Paul Atkins erklärte im Mai, dass mehrere Emittenten zugestimmt hätten, neuartige ETF-Einführungen zu verschieben, darunter Event-Kontrakt-Produkte, während die Behörde den Rahmen überprüft. Stellungnahmen zum Konzeptpapier sind bis zum 31. August fällig.

Warum es wichtig ist

Die Überprüfung zielt nicht auf einen einzelnen Antrag ab, sondern auf die Regel, die es den meisten überhaupt erst ermöglicht, auf den Markt zu kommen. Rule 6c-11, 2019 verabschiedet, erlaubte es qualifizierenden ETFs, die unter dem Investment Company Act von 1940 registriert sind, ohne individuelle Ausnahmeverfügung auf den Markt zu kommen, und Rule 485 lässt bestimmte Nachwirkungsänderungen sofort in Kraft treten, wenn die Bedingungen erfüllt sind. Jene Pipeline trug 2024 Spot-Bitcoin-Produkte und verarbeitet nun Staking-Wrapper, Token-Körbe, Einzelaktien-Produkte mit täglichen Hebeln und ereignisgebundene Fonds, die wenig mit den diversifizierten Indexfonds gemeinsam haben, für die die Regel ursprünglich geschrieben wurde.

Die Kernsorge besteht darin, dass der Wrapper für viele Privatanleger nicht mehr vom zugrundeliegenden Exposure zu unterscheiden ist. Ein breiter Aktien-ETF, ein unter dem Securities Act von 1933 registriertes Spot-Bitcoin-Produkt, eine Exchange-Traded Note, die unbesicherter Emittenten-Schuldtitel ist, und ein Event-Kontrakt-Fonds können alle nebeneinander auf einem Brokerage-Bildschirm erscheinen, obwohl sich Verwahrung, Bewertung, Vorstandsaufsicht und Rücknahmemechanik zwischen den Strukturen unterscheiden. Mitarbeiter der SEC haben darauf hingewiesen, dass einige Anmeldungen automatisch wirksam werden können, sobald eine gesetzliche oder regelbasierte Wartezeit abläuft, sodass vor Handelsbeginn der Anteile nur begrenzter Spielraum bleibt, um ungewohnte Auszahlungsmechaniken zu bewerten.

Auswirkungen auf den Markt

Krypto-Emittenten tragen das unmittelbarste Exposure. Neue Staking-Strukturen, tokenisierte Wertpapiere, Multi-Asset-Körbe und Produkte mit täglichen Renditemultiplikatoren könnten je nachdem, wie die SEC Neuartigkeit definiert und welche Schutzmaßnahmen sie verlangt, zusätzlichen Anmeldebedingungen gegenüberstehen, wobei eine Wrapper-Ebene-Beschränkung wahrscheinlich wirtschaftlich unterschiedliche Krypto-Produkte zusammenfasst, während ein risiko-spezifischer Rahmen den Emittenten einen klareren Weg bieten könnte.