Ethena verlagert seinen synthetischen Dollar USDe in Aktien-Perpetual-Futures und jagt Funding-Raten von rund 14 % bis 17,5 %, während die Bitcoin-Perp-Funding-Raten in diesem Jahr im Schnitt nur 2,2 % erreichen. Gründer Guy Young kündigte die Expansion am 28. August an und verwies auf das Open Interest in Aktien-Perps, das von unter 1 Mrd. $ im März auf rund 6,2 Mrd. $ gestiegen ist.
Die Wende kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die USDe-Versorgung bei rund 4,04 Mrd. $ liegt, weniger als ein Drittel des Hochs von etwa 15 Mrd. $ aus dem Vorjahr. Krypto-Basispositionen, jener Handel, der USDe beim Start prägte, decken heute nur noch etwa 13 % der Reserven. DeFi-Kreditgeschäfte halten 1,26 Mrd. $ (30,8 %), liquide Stablecoins 32 %, Real-World Assets 12,3 % und institutionelle Kreditvergabe 11,8 %, mit Renditen von 3,1 % bis rund 7 %.
Warum es zählt
Die Expansion weitet Ethenas Basis-Trade-Universum von rund 2,5 Bio. $ an Krypto auf mehr als 120 Bio. $ an Aktien aus und nutzt dieselbe Hedging-Infrastruktur, die USDe durch seinen Höchststand 2025 trug. Young erwartet, dass das Open Interest und Volumen des Sektors an den großen Börsen innerhalb von zwei Jahren die Krypto-Perpetuals überholen. Der strukturelle Reiz liegt in der Diversifizierung: Das Aktien-Perp-Funding zeigt nur geringe Korrelation mit dem Krypto-Funding, sodass der Handel attraktiv bleiben kann, wenn die Leverage-Zyklen in Krypto abkühlen.
Auswirkungen auf den Markt
Die Dringlichkeit liegt nun bei der Rückkauf-Schwelle. Ein am 27. August vorgestellter Governance-Vorschlag würde 95 % der Nettoumsätze aus USDe Savings, White-Label-Stablecoins und dem kommenden Ethena X-Start in ENA-Rückkäufe lenken, sobald USDe 7,5 Mrd. $ erreicht, wobei der Anteil bei 10 Mrd., 15 Mrd. und 20 Mrd. weiter steigt. Bei der aktuellen Versorgung muss USDe rund 3,46 Mrd. $ hinzugewinnen, etwa 86 % Wachstum, bevor das Programm aktiviert wird.
ENA hat sich bereits von dieser Erholung abgesetzt. Der Token notierte am 28. August bei rund 0,163 $, ein Plus von 11,6 % in 24 Stunden und nahezu 99 % über 30 Tage, bei einem Volumen über 2 Mrd. $. Backtests des Risk Committee beziffern die Rückkäufe unter historischen Bedingungen auf jährlich rund 52,7 Mio. $, sobald sie aktiv sind.
Häufig gestellte Fragen
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Warum verlagert Ethena USDe in Aktien-Perpetual-Futures?
Ethena erweitert seine Basis-Handelsstrategie auf Aktien-Perpetuals, um Funding-Raten von rund 14 % bis 17,5 % einzustreichen, gegenüber nur 2,2 % bei Bitcoin-Perps in diesem Jahr, und weitet gleichzeitig sein Sicherheitenuniversum von 2,5 Bio. $ Krypto auf über 120 Bio. $ Aktien aus.
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Wie viel Versorgung muss USDe zurückgewinnen, um die ENA-Rückkäufe auszulösen?
USDe muss von rund 4,04 Mrd. $ auf 7,5 Mrd. $ im Umlauf klettern, etwa 3,46 Mrd. $ oder 86 % Wachstum, bevor das vorgeschlagene Programm mit 95 % Umsatz-zu-Rückkauf gemäß dem Governance-Vorschlag vom 27. August aktiviert wird.
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Wie groß ist der Markt für Aktien-Perpetual-Futures, den Ethena anvisiert?
Das Open Interest in Aktien-Perpetuals ist von unter 1 Mrd. $ im März auf rund 6,2 Mrd. $ Ende August gestiegen. Young sagte, dass das RWA-Perp-Volumen auf Hyperliquid im letzten Monat bereits die Hälfte des Krypto-Volumens übertraf und auf Binance etwa doppelt so hoch wie das BTC-USDT-Volumen ausfiel.
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Was steckt aktuell hinter USDe?
Laut Ethena Transparency Board decken Krypto-Basispositionen etwa 13 % von USDe, DeFi-Kreditvergabe hält 1,26 Mrd. $ (30,8 %), liquide Stablecoins 32 %, Real-World Assets 12,3 % und institutionelle Kreditvergabe 11,8 %, mit Renditen von 3,1 % bis rund 7 %.
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Wie hat der ENA-Token auf den Vorstoß in die Aktien-Perps reagiert?
ENA notierte am 28. August bei rund 0,163 $, ein Plus von 11,6 % in 24 Stunden und nahezu 99 % über 30 Tage, bei einem täglichen Volumen über 2 Mrd. $, während Anleger den vorgeschlagenen Fee Switch und die breitere Wende hin zu Aktien-Perpetuals einpreisten.
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