CME Group ha demandado a la CFTC y a su presidente Mike Selig, desafiando la decisión de la agencia de permitir que Kalshi y Coinbase ofrezcan futuros perpetuos de cripto, contratos que permiten a los traders tomar posiciones apalancadas en un activo sin fecha de vencimiento. La inusual presentación coloca al mayor operador de derivados de EE. UU. en conflicto directo con su propio regulador sobre una categoría de producto que vio aproximadamente $60 billones en volumen de trading no estadounidense el año pasado.
La demanda argumenta que la CFTC etiquetó erróneamente los perps como futuros cuando deberían ser regulados como swaps, una distinción que conlleva diferentes obligaciones de margen, registro y fiscales. El presidente de CME, Terry Duffy, dijo que los contratos requieren un margen de cinco días y registro en el mercado de swaps, ninguno de los cuales la CFTC exigió antes de dar luz verde al producto de Kalshi. La oferta debut de Kalshi superó los $1 billón en volumen dentro de su primera semana.
Por qué es importante
La disputa es estructural más que ideológica. CME ha respaldado previamente la adopción de cripto, ayudando a llevar los futuros de Bitcoin al mercado, y Duffy dijo que la bolsa tiene la capacidad técnica para lanzar perpetuos, pero no ha escuchado demanda de los clientes para ellos. Jake Chervinsky, CEO del Hyperliquid Policy Center, lo enmarcó como un incumbente utilizando la regulación para bloquear a los retadores: "El problema con el CME no es si son pro o anti-cripto. Es un incumbente usando la regulación para frenar la competencia."
La CFTC aprobó los perps a través de una declaración de política en lugar de un proceso formal de elaboración de reglas, y Selig es actualmente el único comisionado en funciones de la agencia, por lo que su voz es la única. Liz Davis, socia de Davis Wright Tremaine, señaló que una comisión de un solo miembro se mueve más rápido precisamente porque falta la opinión contraria, y la demanda de CME ahora está proporcionando esa oposición desde fuera de la agencia.
Impacto en el mercado
La lucha en los tribunales dará forma a si las plataformas de EE. UU. pueden competir con los mercados offshore como Hyperliquid, donde los perps de petróleo 24/7 aumentaron durante el inicio del conflicto en Irán. CME tiene su propia oferta ante la CFTC para lanzar futuros de crudo West Texas Intermediate 24/7, un contrato tradicional con fecha de vencimiento, pero la agencia lo ha retenido. Jaret Seiberg de TD Cowen argumentó que CME puede tener la ventaja porque la CFTC aprobó los perps sin emitir primero una regulación a pesar de buscar comentarios públicos en abril de 2025. Hasta que el caso se resuelva, la política de perps en EE. UU. está en una burbuja, con un solo comisionado, un retador incumbente y liquidez offshore tirando en diferentes direcciones.
Preguntas frecuentes
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¿Por qué está demandando CME a la CFTC por los perps de cripto?
CME argumenta que la CFTC etiquetó erróneamente los futuros perpetuos como futuros cuando deberían ser regulados como swaps, una distinción que conlleva diferentes obligaciones de margen, registro y fiscales. La demanda desafía la aprobación de la agencia para que Kalshi y Coinbase ofrezcan perps de cripto.
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¿Qué tamaño tiene el mercado de futuros perpetuos offshore?
El volumen de perps no estadounidense alcanzó supuestamente los $60 billones el año pasado, con plataformas como Hyperliquid viendo picos agudos durante eventos como el conflicto en Irán, cuando los traders se apresuraron a entrar en contratos de petróleo perpetuos 24/7.
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¿Cuál es la diferencia entre un futuro perpetuo y un swap?
Los futuros perpetuos son contratos apalancados sin fecha de vencimiento, mientras que los swaps requieren un margen de cinco días y registro en la CFTC. El presidente de CME, Terry Duffy, argumenta que los perps de cripto cumplen con la definición legal de un swap y deberían ser regulados en consecuencia.
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¿Cómo aprobó la CFTC los perps de cripto?
La CFTC utilizó una declaración de política y un proceso de revisión caso por caso en lugar de un proceso formal de elaboración de reglas. El presidente Mike Selig, actualmente el único comisionado en funciones de la agencia, aprobó el producto de Kalshi y la actividad de los clientes en Coinbase.
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¿Cuál es el interés del Hyperliquid Policy Center en esta lucha?
El Hyperliquid Policy Center es una organización sin fines de lucro con sede en Washington, D.C., centrada en DeFi compliant en EE. UU., respaldada por una iniciativa de $28 millones de la Hyper Foundation. Su CEO, Jake Chervinsky, ha argumentado que CME está utilizando la regulación para bloquear la competencia en…
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