La Securities Transfer Association demande à la SEC de ne reconnaître comme véritables actions tokenisées que les titres autorisés par l’émetteur, ceux inscrits au registre officiel des actionnaires de l’entreprise, et de placer tous les autres produits actions fondés sur la blockchain dans une catégorie réglementaire distincte.
Dans une lettre adressée à l’agence, le groupe professionnel affirme que les actions tokenisées de tiers exposent les investisseurs aux risques de crédit, de conservation et opérationnels de la plateforme émettrice, au lieu de leur donner une relation juridique directe avec l’entreprise sous-jacente. Le groupe demande que toute exemption d’innovation, tout programme pilote, toute position de non-intervention ou tout cadre permanent ne s’applique qu’aux modèles parrainés par l’émetteur, et que la SEC exige le consentement de l’émetteur avant qu’une plateforme ne commercialise un produit comme des actions tokenisées d’une société cotée.
Le marché des actions tokenisées, évalué à environ 2 milliards de dollars, est aujourd’hui dominé par des produits synthétiques de tiers, emmenés par Ondo Finance et les xStocks de Kraken, qui restent généralement indisponibles pour les particuliers américains. Les émetteurs Figure et Securitize ont choisi la voie parrainée par l’émetteur avec leurs propres actions onchain, tandis que Dinari est devenue la première plateforme d’actions tokenisées enregistrée comme broker-dealer selon le modèle custodial. La banque mondiale Citi prévoit que les titres tokenisés pourraient devenir un marché de 5 500 milliards de dollars d’ici 2030, dont 2 600 milliards pour les actions tokenisées.
Pourquoi c’est important
La lettre arrive au moment précis où les régulateurs américains rédigent les règles qui encadreront le passage des actions sur des infrastructures blockchain. La SEC a reconnu cette division structurelle dans une déclaration de son personnel en janvier, en distinguant la tokenisation parrainée par l’émetteur, la tokenisation custodial et la tokenisation synthétique, mais elle n’a pas encore proposé de règles formelles. Une exemption d’innovation destinée à favoriser les titres tokenisés est attendue, même si son calendrier et son périmètre ne sont pas précisés.
Computershare, agent de transfert pour plus de la moitié du S&P 500, et Equiniti, tous deux membres de la STA, ont publiquement soutenu cet appel. Le différend est aussi économique : des critiques, dont Eli Cohen, directeur juridique de Centrifuge, estiment que les agents de transfert défendent une franchise "payée par les émetteurs", car une large adoption de titres non émis par les sociétés réduirait leur rôle dans la chaîne.
Impact sur le marché
La STA a aussi pressé la SEC de moderniser le Direct Registration System, qui fait transiter les transferts par DTCC et reste trop lent pour les marchés tokenisés, un goulot d’étranglement qui, selon le groupe, permet aux plateformes synthétiques de devancer les modèles parrainés par l’émetteur en matière de rapidité.
Questions fréquemment posées
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Que demande la Securities Transfer Association à la SEC ?
La STA veut que la SEC limite tout futur cadre sur les titres tokenisés aux tokens parrainés par l’émetteur, autorisés par l’entreprise et inscrits dans son registre officiel des actionnaires, et qu’elle exige le consentement de l’émetteur avant qu’une plateforme ne commercialise un produit comme des actions…
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Pourquoi les agents de transfert s’opposent-ils aux tokens d’actions de tiers ?
La STA soutient que les tokens de tiers exposent les investisseurs aux risques de crédit, de conservation et opérationnels de la plateforme émettrice, au lieu de leur donner une relation juridique directe avec l’entreprise sous-jacente, ce qui brouille les droits des investisseurs et les protections des actionnaires.
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Quelle est la taille actuelle du marché des actions tokenisées ?
Le marché des actions tokenisées représente environ 2 milliards de dollars et reste dominé par des produits synthétiques de tiers comme Ondo Finance et les xStocks de Kraken, généralement indisponibles pour les investisseurs particuliers américains. Citi prévoit que les titres tokenisés pourraient atteindre 5 500…
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Quels modèles de tokenisation la SEC examine-t-elle ?
Les tokens parrainés par l’émetteur sont autorisés par l’entreprise et inscrits dans son registre officiel. Les tokens custodial représentent des actions détenues par un intermédiaire régulé. Les tokens synthétiques n’offrent qu’une exposition économique au prix d’une action. La déclaration du personnel de la SEC en…
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Qu’a aussi demandé la STA à la SEC ?
Au-delà de la distinction entre modèles parrainés par l’émetteur et produits de tiers, la STA a appelé à moderniser le Direct Registration System, qui fait transiter les transferts par DTCC et est trop lent pour les marchés tokenisés, et a demandé à la SEC de travailler avec DTCC et les agents de transfert pour…
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