Actions US tokenisées : le FMI constate des échanges hors séance

Plus de la moitié des échanges d'actions américaines tokenisées échantillonnés ont lieu hors des horaires habituels de Wall Street, selon le Rapport sur la stabilité financière mondiale d'octobre du FMI. L'étude a également révélé qu'environ 80% des transactions sur actions tokenisées portaient sur moins d'une action, signe d'une forte demande pour l'investissement fractionné et l'accès permanent aux titres américains.

Le FMI a examiné cinq des produits d'actions américaines tokenisées les plus activement négociés, émis par Ondo et xStocks, couvrant une exposition au S&P 500, au Nasdaq, à Tesla, Alphabet et Nvidia. L'analyse a porté sur 11 places de marché centralisées et décentralisées, plus de 2 millions d'observations de prix et de volumes par tranches de cinq minutes sur 365 jours de bourse, et environ 345 millions de dollars de valeur de marché, soit 15% du marché des actions tokenisées de 2,3 milliards de dollars au 31 juillet.

Pourquoi c'est important

Cette activité suggère que les plateformes tokenisées absorbent l'information pendant que les bourses traditionnelles sont fermées. Les mouvements de prix tokenisés de nuit ont montré un taux de transmission estimé à 87% à 99% dans les cinq premières minutes de la prochaine séance américaine, indiquant que les deux marchés sont étroitement liés, même si la causalité n'est pas établie.

Ces conclusions surviennent alors que les bourses et les institutions financières intensifient leurs efforts pour faire migrer les actions américaines vers la blockchain, défiant les horaires de marché conventionnels et les dispositifs de règlement. ICE, propriétaire du NYSE, et OKX figurent parmi ceux qui préparent une négociation d'actions tokenisées 24h/24 et 7j/7.

Impact sur le marché

La qualité du marché reste le point faible. La volatilité réalisée des actions tokenisées était d'environ 1,5 fois celle de leurs équivalents traditionnels, et augmentait encore sur les plateformes décentralisées, où la faible profondeur de marché permet à de petites transactions de faire bouger les prix de manière disproportionnée. Les prix tokenisés ont généralement suivi les titres sous-jacents pendant les heures régulières, mais les écarts se sont creusés sur les plateformes décentralisées lorsque les volumes étaient faibles.

Le FMI évalue les actifs réels tokenisés publics à environ 65 milliards de dollars en juillet, une erreur d'arrondi face aux quelque 300 000 milliards de dollars du complexe des marchés de capitaux traditionnels. Le risque systémique est limité à l'échelle actuelle, mais le Fonds a averti que la gestion automatisée des collatéraux et le règlement continu pourraient amplifier la pression vendeuse pendant les heures nocturnes peu liquides.