Prêts DeFi à taux fixe : 1,8 Md$ de demande en RWA

Les actifs du monde réel servent déjà de garantie à de grands stablecoins, mais les emprunts onchain adossés à ces actifs reposent encore largement sur des pools à taux variable. Peter Gaffney, d’O2O Capital Partners, estime que des prêts à taux fixe et à échéance fixe rendraient l’effet de levier adossé à des RWA plus adapté aux investisseurs institutionnels. Une réallocation de 5 % des 12 milliards de dollars de réserves de Sky et d’Ethena vers des stratégies RWA en boucle avec un levier 3x représenterait 600 millions de dollars de fonds propres et une demande potentielle de 1,8 milliard de dollars en RWA.

Pourquoi c’est important

Les taux variables exposent les emprunteurs aux pics d’utilisation, tandis que le remboursement de crédits tokenisés peut prendre de T+1 à plus de T+90. Le taux d’emprunt en USDC sur Aave peut passer de 4 % à 14 % lorsque l’utilisation grimpe de 92 % à 100 %. Lors de l’exploitation de rsETH de KelpDAO en avril 2026, le pool USDC d’Aave a atteint sa pleine capacité et les emprunteurs ont payé le taux maximal pendant cinq jours.

Cette volatilité peut effacer la faible marge entre les coûts d’emprunt et les rendements des actifs. JAAA rapporte entre 4,5 % et 5 %, et syrupUSDC de Maple rapporte 5,2 %. Sur un an, le taux moyen d’emprunt en USDC sur Aave V3 Ethereum était de 4,56 %, ce qui laisse peu de marge face aux hausses de taux. Des échéances fixes permettent aux gestionnaires d’aligner la maturité d’un prêt sur la durée de l’actif donné en garantie et d’évaluer le coût d’emprunt dès le départ.

Incidence sur le marché

Les infrastructures commencent à se mettre en place. Morpho a ouvert des marchés à taux et à échéance fixes via Morpho Midnight, et Coinbase s’est servi de la plateforme pour lancer des prêts à taux fixe adossés à des cryptomonnaies pour ses clients en septembre 2026. Tenor Finance, Kamino, Term Labs et Loopscale proposent également des taux fixes. Un marché Kamino a proposé des prêts à 5,3 % garantis par le portefeuille de prêts automobiles de Figure, avec des échéances glissantes de 30 jours.

Le potentiel ne se limite pas aux réserves de Sky et d’Ethena : il s’étend aussi aux fondations, aux sociétés de trésorerie en actifs numériques et aux programmes Earn des plateformes d’échange. Pour la DeFi, l’idée générale est qu’un financement prévisible pourrait élargir la gamme des garanties au-delà des actifs crypto volatils et rapprocher les prêts onchain des marchés du crédit établis. Le chiffre de 1,8 milliard de dollars est une estimation illustrative de la demande, qui dépend de la réallocation envisagée de 5 % des réserves et d’une stratégie avec un levier 3x.