Bitcoin a passé cinq mois consécutifs sous la True Market Mean à $76.6k et sous le coût de base des détenteurs court terme à $72.2k, l'actif rebondissant de $58.3k à $64.4k au cours de la semaine passée tout en restant cantonné dans la zone de valeur refuge profonde. La force dominante qui pèse sur le prix est la capitulation des détenteurs longue durée : la part de la cohorte dans la valeur réalisée totale en pertes est passée de 15 % début février à 43 % aujourd'hui, avec une perte réalisée LTH ajustée aux entités (moyenne mobile 30 jours) qui a culminé à environ $280M par jour, soit le plus haut niveau depuis décembre 2022.
Pourquoi c'est important
Cette dynamique explique pourquoi chaque tentative de reprise se heurte à une nouvelle distribution. Les détenteurs qui avaient acheté près du sommet du cycle sortent enfin, leur conviction s'érodant, et l'offre qu'ils libèrent maintient la borne haute de la range hors d'atteinte. Historiquement, une accumulation soutenue sous le coût de base de l'investisseur actif a constitué le socle des creux cycliques, mais une transition crédible exige d'abord un reflux de la capitulation, et la vague actuelle ne s'est pas encore comprimée aux niveaux plus bas qui avaient suivi le premier pic de ce cycle.
Impact sur le marché
Les flux ETF apportent un signal positif encore fragile : les sorties nettes journalières se sont atténuées, passant de -$193M début juin à -$88.9M, même si le flux mensuel reste dans le rouge. Le volume quotidien de trading, situé entre $650M et $950M, se trouve environ 80 % en dessous du pic d'octobre 2025, un niveau de participation de l'époque du Q4 2024 qui confirme que la conviction institutionnelle ne s'est pas stabilisée. Le carnet de dérivés s'est discrètement décalé : le ratio put/call à 0,56 est le plus bas de 2026 et les contrats perpétuels se négocient sous la ligne de funding à 0,01 %, preuve que le marché s'est désendetté et se positionne prudemment à la hausse. Pourtant, le skew 25-delta reste acheteur sur toutes les échéances, le front end a bondi à 24 % fin juin, et le spot se traite 6 % sous le max pain à $66k. Une reconquête soutenue de la True Market Mean est le seuil que le marché doit franchir avant que la probabilité d'un changement de régime puisse être pondérée de manière constructive.
Source : [Bottom Building in Progress — Glassnode Research – Digital Asset Market Intelligence](https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-27-2026/)
Questions fréquemment posées
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Que signifie « valeur profonde » dans le contexte du Bitcoin ?
Cela signifie que le prix s'est négocié sous la True Market Mean ($76.6k) et le coût de base des détenteurs court terme ($72.2k) pendant cinq mois consécutifs, un niveau où le nouveau capital est déployé avec une décote par rapport aux acheteurs récents comme au marché actif élargi. Historiquement, de tels épisodes…
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Pourquoi la capitulation des LTH est-elle la force dominante actuellement ?
Les détenteurs longue durée qui avaient acheté près du sommet du cycle matérialisent des pertes à un rythme d'environ $280M par jour (moyenne mobile 30 jours), le plus haut depuis décembre 2022. Leur part dans les pertes totales réalisées est passée de 15 % début février à 43 % aujourd'hui, créant la vague d'offre qui…
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Les sorties ETF se sont-elles vraiment inversées ?
Pas encore, mais le rythme ralentit. Les sorties nettes journalières sont passées de -$193M début juin à -$88.9M, même si le flux lissé sur 30 jours reste négatif. Une compression vers le neutre est la condition préalable nécessaire avant qu'une expansion puisse être soutenue par les données.
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Quel signal confirmerait un creux sur le Bitcoin ?
Trois signaux doivent s'aligner : un reflux soutenu de la matérialisation des pertes des LTH, des flux nets ETF redevenant neutres ou positifs, et une reconquête de la True Market Mean à $76.6k. Aucun n'est encore apparu, même si le positionnement sur les dérivés et l'atténuation des sorties constituent des signaux…
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Qu'est-ce que le max pain et pourquoi le niveau de $66k est-il important ?
Le max pain est le strike où le plus grand volume d'options ouvertes arrive à expiration sans valeur, agissant souvent comme un ancrage gravitationnel à l'approche de l'échéance. Le Bitcoin se traite actuellement environ 6 % sous son max pain agrégé de $66k, et une reconquête soutenue de ce niveau rendrait la lecture…
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