Bitcoin : seuls 550 MW de contrats IA génèrent des revenus

Les mineurs de Bitcoin ont annoncé plus de 100 milliards de dollars de contrats liés à l’IA, mais en septembre, seuls environ 550 MW sur plus de 4 GW sous contrat facturaient des clients. Transformer une mine en centre de données IA nécessite des mises à niveau coûteuses. Les accords de Core Scientific montrent comment le financement des travaux, les crédits de loyer et la dette déterminent qui capte finalement les revenus.

Pourquoi c’est important

L’actif le plus précieux des mineurs de Bitcoin dans l’IA pourrait être leur accès à l’électricité, et non leurs machines de minage. Les ASIC ne peuvent pas entraîner de modèles d’IA, et transformer une installation de minage en centre de données adapté à l’IA exige un refroidissement plus dense, des réseaux à haut débit et des systèmes électriques plus robustes. CoinShares estime que la conversion coûte environ 8 à 15 millions de dollars par MW, contre 700 000 à 1 million de dollars par MW pour une infrastructure de minage classique.

Les chiffres de puissance doivent aussi être nuancés : un raccordement au réseau de 100 MW ne signifie pas 100 MW de capacité informatique. Avec un indice d’efficacité énergétique (PUE) de 1,25, environ 80 MW alimenteraient les équipements informatiques, le reste étant consacré au fonctionnement du site. La capacité annoncée peut également inclure des raccordements approuvés ou en attente, qui ne sont pas encore prêts à accueillir des clients.

Les résultats du deuxième trimestre de Core Scientific illustrent l’économie de ces activités une fois les installations en service. L’entreprise a déclaré 136,7 millions de dollars de revenus de colocation, avec 437 MW facturés à la mi-juillet. Sur ce montant, 35,1 millions de dollars provenaient de frais d’électricité refacturés aux clients. Ces frais s’accompagnaient de coûts équivalents et ne généraient donc pas de bénéfice brut.

Incidence sur le marché

Selon les contrats divulgués avec CoreWeave, les redevances de base commencent à 100 dollars par kilowatt et par mois, puis augmentent de 3,5 % par an. Pour certains équipements appartenant au propriétaire des locaux, les crédits de construction peuvent réduire le loyer jusqu’à 1,5 million de dollars par MW. Au tarif initial de 100 dollars, un crédit complet pourrait diviser par deux les 100 000 dollars de loyer mensuel de base d’un site d’un MW, soit 50 000 dollars, jusqu’à épuisement de l’enveloppe.

Core Scientific assume également les coûts et les risques liés à la réalisation des travaux. L’entreprise a enregistré 954,2 millions de dollars de dépenses d’investissement au premier semestre 2026, dont 180,9 millions financés par CoreWeave. En mai, une filiale de financement a émis 3,3 milliards de dollars de titres de dette garantis à 7,75 %, soit environ 255,8 millions de dollars de coupons annuels sur le principal initial, avant remboursements.

Ces conditions n’effacent pas la valeur de l’accès à l’électricité des mineurs, mais elles montrent pourquoi le montant total annoncé des contrats ne correspond pas aux rendements pour les actionnaires. Le résultat dépend des sites qui seront effectivement mis en service, du coût des travaux et de la façon dont les crédits de loyer et les créances liées au financement se répartissent les flux de trésorerie.