Lors d’un récent échange avec Ciaran Lyons, Michael Terpin a contesté l’un des narratifs les plus répandus sur les marchés du Bitcoin. Selon lui, l’hypothèse largement répandue selon laquelle les avoirs institutionnels en Bitcoin sont conservés de façon quasi permanente est fausse, car tout détenteur important est aussi vendeur à un certain prix. Les institutions achètent et vendent. La question pertinente est de savoir combien elles vendent et quand.
Pourquoi c’est important
Le narratif « les institutions ne vendent jamais » a façonné le positionnement des investisseurs particuliers à chaque cycle, notamment l’idée que les achats des trésoreries d’entreprise et les allocations aux ETF constituent une demande à sens unique. Le propos de Terpin reformule cette conviction en une question d’ampleur plutôt que de direction. Si les plus gros détenteurs peuvent vendre et le font effectivement, alors les déclarations trimestrielles de trésorerie et les chiffres de flux des ETF spot deviennent des signaux macroéconomiques, et non du simple bruit de fond.
Impact sur le marché
Assimiler les avoirs institutionnels en Bitcoin à une demande persistante a systématiquement minimisé le risque d’un excédent latent d’offre lorsque les prix marquent le pas. Un cadre qui évalue l’ampleur et le calendrier des ventes institutionnelles potentielles accorde de l’importance aux déclarations 13F, aux publications de trésorerie de MSTR et d’autres sociétés cotées, ainsi qu’aux séquences prolongées de sorties nettes quotidiennes des ETF, autant de données qui font réellement bouger le cours spot. Pour les traders, la conclusion est claire : il faut suivre les chiffres de flux, pas le narratif.
Questions fréquemment posées
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Quelle idée reçue sur le Bitcoin Terpin a-t-il contestée ?
Il a rejeté le narratif selon lequel le capital institutionnel en Bitcoin est permanent et ne fait jamais l’objet de ventes. Selon lui, les institutions achètent et vendent, et la vraie question est de savoir quelle quantité elles cèdent et quand.
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Pourquoi cela est-il important pour le marché ?
Si les grands détenteurs vendent effectivement, les déclarations trimestrielles de trésorerie, les déclarations 13F et les flux des ETF deviennent des signaux macroéconomiques pour le cours spot, plutôt que de simples données de contexte.
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Quelles données les traders doivent-ils surveiller dans ce cadre ?
Ils doivent surveiller les publications de trésorerie d’entreprises cotées, notamment les déclarations trimestrielles de MSTR, les allocations 13F aux ETF spot sur le BTC et toute période de sorties nettes quotidiennes des ETF.
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Qui est Michael Terpin ?
Terpin est un acteur de longue date du secteur crypto et un investisseur, souvent cité pour ses analyses de la structure du marché du Bitcoin et des tendances de l’adoption institutionnelle.
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Cela remet-il en cause la thèse haussière à long terme du Bitcoin ?
Le propos de Terpin concerne les mécanismes de découverte des prix, et non une prévision directionnelle. Il avance que les ventes institutionnelles constituent une force importante et récurrente à intégrer dans les prix, sans invalider la thèse à long terme.
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