La dernière lecture on-chain de Glassnode laisse le Bitcoin en zone de valeur profonde, mais le cabinet se garde bien d'annoncer un point bas. Le BTC passe désormais environ cinq mois sous la True Market Mean de $76 600 et sous le coût de base des détenteurs à court terme de $72 200, deux niveaux qui encadrent historiquement les recalibrages de juste valeur.
Pourquoi c'est important
La matérialisation des pertes des détenteurs à long terme est passée de 15 % de la valeur réalisée totale début février à 43 %, avec des pertes réalisées quotidiennes culminant à $280 millions, le plus haut niveau depuis la capitulation de décembre 2022. Ce type d'expansion des pertes réalisées signale en général une capitulation de fin de cycle, mais Glassnode souligne que la pression de vente des détenteurs à long terme n'a pas encore reflué, ce qui est la condition préalable qu'il veut observer avant de déclarer le plancher.
Impact sur le marché
Le flux institutionnel confirme l'hésitation on-chain. Les sorties des ETF Bitcoin au comptant sont passées de $193 millions par jour à $88,9 millions, toujours négatives. Le volume quotidien de négociation des ETF, de $650 millions à $950 millions, se situe environ 80 % sous le pic d'octobre 2025, signe que la demande ne s'est pas stabilisée. Sur les dérivés, le ratio put/call en open interest est tombé à 0,56, son plus bas de 2026, ce qui indique une demande baissière réduite, même si le skew des options montre encore des acheteurs prêts à payer cher pour se protéger à la baisse. Le critère de confirmation de Glassnode est concret : un reflux des ventes des détenteurs à long terme, des flux d'ETF repassant en net positif, et un retour au-dessus des niveaux de coût de base de $76 600 et $72 200.
Questions fréquemment posées
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Que veut dire Glassnode quand il parle de Bitcoin en zone de valeur profonde ?
Le Bitcoin se négocie sous la True Market Mean de $76 600 et sous le coût de base des détenteurs à court terme de $72 200 depuis environ cinq mois, des niveaux que Glassnode utilise pour encadrer les recalibrages de juste valeur dans les cycles baissiers.
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À quel point la pression de vente des détenteurs à long terme est-elle forte actuellement ?
La matérialisation des pertes des détenteurs à long terme est passée de 15 % de la valeur réalisée totale début février à 43 %, avec des pertes réalisées quotidiennes culminant à $280 millions, le plus haut niveau depuis la capitulation de décembre 2022.
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Les flux des ETF Bitcoin au comptant restent-ils négatifs ?
Oui. Les sorties quotidiennes sont passées de $193 millions à $88,9 millions, mais le flux reste net négatif. Le volume quotidien de négociation des ETF, de $650 millions à $950 millions, se situe environ 80 % sous le pic d'octobre 2025.
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Que disent les dérivés sur un éventuel point bas du Bitcoin ?
Le ratio put/call en open interest est tombé à 0,56, son plus bas de 2026, suggérant une demande baissière réduite. Le skew des options, en revanche, montre encore des acheteurs prêts à payer cher pour se protéger à la baisse.
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Que faudrait-il pour confirmer un point bas du Bitcoin selon Glassnode ?
Glassnode a fixé trois conditions : un reflux de la pression de vente des détenteurs à long terme, des flux d'ETF repassant en net positif, et un retour au-dessus de la True Market Mean de $76 600 et du coût de base des détenteurs à court terme de $72 200.
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