Les actions préférées perpétuelles ont financé l'achat d'environ 136 000 bitcoin au cours des 20 mois qui ont suivi leur introduction, selon Zack Wainwright, analyste recherche chez Fidelity, un montant équivalant à plus de 0,5 % de l'offre maximale de Bitcoin. Fidelity évalue le marché des preferred dédiés au bitcoin à environ 12 milliards de dollars, une erreur d'arrondi face au marché mondial de titres à revenu fixe de 150 000 milliards de dollars.
Mais le modèle fait désormais face à un étranglement. Strategy, premier détenteur corporate de bitcoin avec cinq classes d'actions préférées, a dépensé 193 millions de dollars pour racheter des STRC dans sa dernière mise à jour hebdomadaire tout en n'achetant que 267 BTC, selon James Butterfill de CoinShares, et a porté son autorisation de rachat d'actions préférées à 3 milliards de dollars. La société a déjà vendu une partie de ses bitcoin pour financer les dividendes des preferred. STRC, qui verse un dividende variable d'environ 12 %, a levé 7,5 milliards de dollars jusqu'à fin juillet 2026 et a brièvement glissé dans la fourchette des 70 dollars fin juin avant de remonter à environ 99,40 dollars.
Pourquoi c'est important
Les preferred perpétuels se situent entre la dette et les actions ordinaires, versant des dividendes réguliers sans échéance fixe. Ils ont ouvert l'exposition au bitcoin aux investisseurs en revenu, une catégorie que les ETF spot n'avaient jamais conquise. « Les preferred perpétuels ont apporté le bitcoin aux investisseurs en revenu, un public que les ETF n'avaient jamais atteint », a déclaré Mark Palmer, analyste senior en recherche actions chez StoneX. Ryan Rasmussen de Bitwise estime néanmoins que les ETF resteront le principal canal de demande, les preferred jouant le rôle d'un second moteur destiné aux acheteurs de rendement.
Le hic, selon les analystes, c'est la réflexivité. La poursuite des achats financés par les preferred dépend de la cotation de ces titres à ou près du pair. En dessous du pair, les nouvelles émissions perdent leur attrait et les rachats passent en priorité.
Impact sur le marché
« Les rachats peuvent réduire les coûts futurs des dividendes, mais ils se disputent aujourd'hui le capital avec les achats de bitcoin », a déclaré Butterfill. Selon Alex Blume, PDG de Two Prime, la montée des émissions crée une tension entre l'augmentation du nombre de bitcoin par action ordinaire, le respect des engagements de dividendes libellés en dollars et l'évitement des ventes forcées de BTC.
À titre de comparaison, les ETF spot bitcoin américains détiennent environ 106 milliards de dollars d'actifs sur la base d'environ 57 milliards de dollars d'entrées nettes cumulées.
Questions fréquemment posées
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Combien de bitcoin les actions préférées perpétuelles ont-elles financé ?
Les preferred perpétuels ont financé l'achat d'environ 136 000 BTC au cours des 20 mois qui ont suivi leur lancement en février 2025, selon Fidelity. Cela représente plus de 0,5 % de l'offre maximale de Bitcoin.
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Pourquoi les achats de bitcoin de Strategy ralentissent-ils ?
Strategy a dépensé 193 millions de dollars pour racheter des actions préférées STRC dans sa dernière mise à jour hebdomadaire tout en n'achetant que 267 BTC, selon CoinShares. Les rachats réduisent les coûts futurs des dividendes mais se disputent aujourd'hui le capital avec les achats de bitcoin.
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Quel dividende l'action préférée STRC de Strategy verse-t-elle ?
STRC verse un dividende variable actuellement d'environ 12 % et a levé 7,5 milliards de dollars jusqu'à fin juillet 2026. Le titre a brièvement chuté dans la fourchette des 70 dollars fin juin avant de se redresser pour coter près de 99,40 dollars.
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Quelle est la taille du marché des preferred bitcoin par rapport aux ETF ?
Fidelity évalue le marché des preferred dédiés au bitcoin à environ 12 milliards de dollars. Les ETF spot bitcoin américains détiennent environ 106 milliards de dollars d'actifs sur la base de 57 milliards de dollars d'entrées nettes cumulées, et Bitwise s'attend à ce que les ETF restent le principal canal de demande.
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Quand les achats de bitcoin financés par les preferred deviennent-ils intenables ?
Les analystes estiment que le modèle est réflexif : il fonctionne tant que les actions préférées cotent à ou près du pair, ce qui maintient l'attrait des nouvelles émissions. En dessous du pair, les émissions s'assèchent, les entreprises privilégient les rachats, et les obligations de dividendes peuvent forcer des…
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