Le marché des dérivés du Bitcoin est devenu plus constructif au cours de la semaine écoulée, alors que les traders spot sont restés en retrait, laissant le marché partagé entre un positionnement haussier spéculatif et une demande réelle qui ne s'est pas encore manifestée. Le dernier Market Pulse de Glassnode a montré que le skew des options 25-delta était passé de +0,79 % à -2,05 %, un retournement qui signifie que les calls sont désormais relativement plus chers que les puts. Ce changement de positionnement a été renforcé par des entrées nettes de 681,2 millions de dollars dans les ETF spot Bitcoin américains sur la semaine, contre 247,8 millions la semaine précédente. Le marché spot lui-même n'a pas confirmé le mouvement : mardi, le Bitcoin s'échangeait autour de 78 800 $, après avoir échoué à se maintenir au-dessus de 80 000 $.
Pourquoi c'est important
Cette divergence est importante, car un marché des dérivés orienté à la hausse alors que le spot reste dominé par les vendeurs constitue une configuration classique avant une cassure, mais seulement si le spot finit par rattraper son retard. Le CVD spot (cumulative volume delta) de Glassnode s'est nettement redressé, passant de -84,9 millions de dollars à -29,6 millions, mais reste négatif, ce qui signifie que les ventes agressives au marché continuent de dépasser les achats sur les principales plateformes d'échange centralisées. Tant que ce chiffre ne devient pas positif, le positionnement haussier sur les options et les ETF finance un mouvement que le marché sous-jacent ne réclame pas encore.
Impact sur le marché
Les contrats perpétuels montrent une hésitation similaire. Le CVD des perpétuels est resté négatif à -176 $, tandis que les paiements de funding côté long ont diminué, ce qui suggère que les traders à effet de levier sont moins disposés à payer une prime pour une exposition haussière, même si l'open interest des futures reste élevé, à 37 milliards de dollars. La suite est binaire : si le CVD spot devient positif et que les entrées des ETF se maintiennent au-dessus du rythme actuel, la demande sur les dérivés sera véritablement confirmée. Si les ventes spot persistent, les traders d'options pourraient rester positionnés pour une cassure que le marché sous-jacent ne confirme toujours pas.
Questions fréquemment posées
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Que signifie le skew 25-delta pour le marché des options du Bitcoin ?
Un skew négatif signifie que les calls sont valorisés avec une prime par rapport aux puts, ce qui signale une demande accrue d'exposition haussière. Le passage de +0,79 % à -2,05 % marque un net basculement d'un positionnement défensif vers une posture constructive.
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Combien les ETF spot Bitcoin américains ont-ils attiré la semaine dernière ?
Les ETF spot BTC américains ont enregistré 681,2 millions de dollars d'entrées nettes la semaine dernière, contre 247,8 millions la semaine précédente. Cette hausse renforce le soutien institutionnel au scénario haussier des dérivés.
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Qu'est-ce que le CVD spot et pourquoi est-il important ici ?
Le CVD spot, ou cumulative volume delta, suit l'équilibre entre les achats agressifs et les ventes agressives sur les plateformes d'échange. La mesure de Glassnode s'est améliorée, passant de -84,9 M$ à -29,6 M$, mais sa valeur négative signifie toujours que les vendeurs dominent les flux spot exécutés.
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Pourquoi les traders perpétuels paient-ils moins pour les longs ?
Le CVD des perpétuels est resté négatif à -176 $, tandis que les paiements de funding côté long ont diminué. Les traders à effet de levier sont moins enclins à payer une prime pour une exposition haussière, mais l'open interest reste élevé, à 37 Md$, signe qu'ils n'ont pas abandonné ce trade.
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Qu'est-ce qui confirmerait le signal haussier des dérivés ?
Il faudrait que le CVD spot passe au positif et que les entrées des ETF restent supérieures au rythme actuel. Si les ventes spot persistent, les traders d'options pourraient se retrouver positionnés pour une cassure que le marché sous-jacent refuse toujours de soutenir.
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