Alors que le bitcoin repassait au-dessus des 80 000 $ ce mois-ci, des firmes de trading sophistiquées, dont Abraxas Capital, Fasanara Capital et Wintermute, ont discrètement constitué d'importantes positions short sur futures perpétuels sur Hyperliquid. Les trois firmes détiennent collectivement des shorts de 138 569 ETH (environ 338 millions de dollars) et 3 425 BTC (autour de 265 millions de dollars), selon les données de Lookonchain. Abraxas a, à elle seule, retiré 73 872 ETH, soit quelque 173 millions de dollars, de Binance en quatre jours. Ces positions ne sont pas des paris directionnels : il s'agit de la jambe short d'un cash-and-carry, ou basis trade, conçu pour capter du rendement tout en restant delta-neutre.
Pourquoi c'est important
Le basis trade fonctionne car, lorsque le funding est positif, les longs paient les shorts. Les taux de funding BTC se situent actuellement autour de 0,01 % par tranche de 8 heures, soit environ 0,0109 % par heure, pour des rendements annualisés qui atteignent les niveaux élevés d'un seul chiffre. Aegis a livré des chiffres précis sur la reprise : le taux de funding moyen sur 30 jours des perpétuels BTC a atteint 6,7 % annualisés le 24 août, tandis que la moyenne sur 7 jours a touché 8,7 %. 21shares Capital Markets a noté cette semaine que, bien que la basis BTC reste riche, le funding lui-même se trouve à des niveaux standards, ce qui suggère que le trade est attractif sans être en surchauffe. L'économie du trade compte car, pendant des mois, ce canal de revenu était resté fermé. De février à juillet, le taux de funding annualisé des perpétuels a passé l'essentiel de la période compressé, voire franchement négatif, alors que le marché cédait depuis des sommets historiques au-dessus des 120 000 $ et que les longs leveraged étaient liquidés en continu.
Impact sur le marché
Les données du CME racontent le volet institutionnel de la même histoire. L'open interest sur les futures bitcoin du CME est passé d'environ 87 000 BTC à 122 000 BTC ces dernières semaines, et CryptoQuant montre que les hedge funds présents sur la plateforme sont, de manière inhabituelle, passés en net long, rompant le biais structurel que les basis traders maintiennent habituellement en place. Ce mouvement suggère que certains books institutionnels superposent des paris franchement haussiers au carry. L'open interest agrégé sur les perpétuels ETH a grimpé à 14 milliards de dollars, un plus haut de plusieurs mois.
Questions fréquemment posées
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Qu'est-ce que le basis trade en crypto ?
Le basis trade, aussi appelé cash-and-carry, consiste à détenir une position spot en crypto tout en shortant simultanément un montant équivalent via des futures perpétuels. Les deux jambes se compensent, laissant le trader delta-neutre, tout en captant les paiements de funding que les longs versent aux shorts lorsque…
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Quel rendement les basis traders gagnent-ils actuellement sur le BTC ?
Le taux de funding moyen sur 7 jours des perpétuels BTC a atteint 8,7 % annualisés le 24 août, selon Aegis, avec 6,7 % en moyenne sur 30 jours. Le funding agrégé sur les perpétuels tourne autour de 0,0109 % par heure pour le bitcoin, selon Coinalyze.
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Quelles firmes mènent actuellement les plus gros basis trades ?
Abraxas Capital, Fasanara Capital et Wintermute détiennent collectivement des positions short sur perpétuels de 138 569 ETH (~$338M) et 3 425 BTC (~$265M) sur Hyperliquid, selon Lookonchain. Abraxas a également retiré 73 872 ETH de Binance en quatre jours.
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Pourquoi le basis trade s'est-il tari début 2025 ?
De février à juillet, le taux de funding annualisé des perpétuels bitcoin a passé l'essentiel de la période compressé, voire franchement négatif, alors que le marché cédait depuis des sommets historiques au-dessus des 120 000 $ et que les longs leveraged étaient liquidés en continu, supprimant le revenu dont dépend le…
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Que signifie le passage en net long des hedge funds sur le CME ?
Les basis traders maintiennent structurellement cette cohorte en short pour capter le funding, donc une position nette longue est inhabituelle. Cela suggère que certains acteurs institutionnels superposent des paris franchement haussiers au carry, en mêlant une vue directionnelle à la stratégie market-neutre.
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