Les contrats à terme perpétuels représentent désormais environ 93 % de tout le volume des futures crypto, avec un volume quotidien de perps qui dépasse régulièrement le marché spot sous-jacent. Un corpus croissant de recherches sur la microstructure des marchés, dont un article du Journal of Financial Markets signé Carol Alexander et ses co-auteurs, conclut que les swaps perpétuels non régulés sur des plateformes comme Binance sont les meilleurs instruments pour la découverte du prix du bitcoin, les futures régulés et les places spot américaines réagissant à ces mouvements plutôt que de les mener.
Le taux de financement est le mécanisme. Comme un contrat perpétuel n'a pas de date d'échéance, rien ne force son prix à revenir vers le spot. Toutes les quelques heures, le camp le plus chargé paie l'autre, ce qui ancre le contrat à l'actif sous-jacent et sert aussi de lecture en direct du positionnement.
Pourquoi c'est important
L'IPO de SpaceX a servi de test concret à cette thèse. Hyperliquid a coté un perpétuel synthétique SpaceX le 18 mai, Binance a suivi le 21 mai, et Coinbase, BitMEX, Bitget et OKX ont ajouté leurs propres contrats dans les semaines précédant la cotation. Aucun de ces marchés n'avait besoin que des actions SpaceX existent. Les contrats suivaient une valorisation implicite et avaient été conçus pour basculer automatiquement sur le vrai prix de l'action une fois le titre négocié.
La veille de la cotation de SpaceX au Nasdaq sous le ticker SPCX, à un prix d'offre de $135 le 12 juin, les perps sur Hyperliquid et Binance affichaient l'équivalent d'environ $170 par action. SPCX a ouvert, a touché un plus haut intrajournalier au-dessus de $176, puis a clôturé sa première séance à $161, en hausse de 19 %. Un marché dominé par des traders particuliers en quête d'effet de levier a mieux anticipé la demande du premier jour que les banques qui ont passé des mois à fixer le prix de l'offre.
Impact sur le marché
La thèse tient pour la demande et échoue face à l'offre. SPCX a perdu plus de 40 % depuis son pic de juin, passant du prix d'IPO de $135 à environ $115, alors qu'environ 900 millions d'actions d'initiés bloquées deviennent cessibles à partir d'environ le 6 août. Les perps sont excellents pour tarifer la demande et aveugles à l'offre, ce qu'il faut garder en tête à chaque fois qu'un rallye ou une purge du bitcoin commence dans le taux de financement avant d'atteindre le spot.
Questions fréquemment posées
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Quelle part du volume des futures crypto représentent désormais les contrats perpétuels ?
Les futures perpétuels représentent environ 93 % de tout le volume des futures crypto, avec un volume quotidien de perps qui dépasse régulièrement le marché spot sous-jacent.
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Comment un contrat à terme perpétuel reste-t-il arrimé au spot sans échéance ?
Toutes les quelques heures, le camp le plus chargé paie l'autre via le taux de financement, ce qui ramène le contrat vers le prix sous-jacent et sert aussi de lecture en temps réel du positionnement.
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Où se fait réellement la découverte du prix du bitcoin ?
Un article du Journal of Financial Markets signé Carol Alexander et ses co-auteurs conclut que les swaps perpétuels non régulés, en particulier sur Binance, sont les instruments les plus efficaces pour la découverte du prix du bitcoin, les futures régulés et les places spot américaines réagissant à ces mouvements…
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À quel point les perps crypto ont-ils bien coté les débuts en Bourse de SpaceX ?
La veille de la cotation de SpaceX au Nasdaq à un prix d'offre de $135 le 12 juin, les perps sur Hyperliquid et Binance affichaient environ $170 par action. SPCX a ouvert, a touché un plus haut intrajournalier au-dessus de $176, puis a clôturé sa première séance à $161, en hausse de 19 %.
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Pourquoi l'action SpaceX a-t-elle chuté de plus de 40 % depuis son pic de juin ?
Environ 900 millions d'actions d'initiés bloquées deviennent cessibles à partir d'environ le 6 août. Les perps excellent à tarifer la demande mais restent aveugles à l'offre, donc ce déblocage était un facteur qu'ils ne pouvaient pas intégrer.
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