Coinbase semble avoir trouvé une solution structurelle pour contourner l'interdiction de rendement passif sur les stablecoins imposée par le CLARITY Act — et cela passe directement par Ethena, le protocole de dollar synthétique qui génère des rendements via un trade delta-neutre. L'échange détient environ 19 milliards de dollars en USDC à travers ses produits, représentant plus de 25 % du total des USDC en circulation, et ce solde a généré 305,4 millions de dollars de revenus en stablecoins au premier trimestre 2026 seulement — soit environ 52 % de ses revenus d'abonnement et de services.
Pourquoi c'est important
La section 404 du CLARITY Act, façonnée par l'amendement Tillis-Alsobrooks, trace une ligne claire entre le rendement passif — explicitement interdit — et les récompenses basées sur l'activité liées aux paiements, au trading ou à l'utilisation de la plateforme, qui sont autorisées. Le nouveau partenariat de Coinbase avec Ethena suit précisément cette ligne : parce qu'Ethena génère des rendements grâce à des positions courtes sur des contrats à terme perpétuels actifs contre des avoirs au comptant, le rendement est techniquement « basé sur l'activité » plutôt que sur des intérêts de compte d'épargne. Le fondateur d'Ethena, Guy Young, a explicitement signalé les vents réglementaires favorables, qualifiant le CLARITY Act de moteur potentiel pour des produits natifs sur chaîne comme USDe. Jamie Dimon de JPMorgan a déjà averti que le projet de loi actuel permet effectivement aux plateformes crypto de verser des intérêts similaires à ceux des dépôts sans protections équivalentes à la FDIC — et l'intégration d'Ethena est exactement le scénario qu'il décrivait.
Impact sur le marché
La menace immédiate pour les banques est une pression de prix marginale plutôt qu'une fuite systémique.
CoinDesk
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