Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint 5,34 % le 1er octobre, son plus haut niveau depuis 2002, après une hausse de près de 90 points de base au troisième trimestre. Bitcoin a tout de même gagné environ 43 % sur ces trois mois, et Ethereum près de 71 %. Les ETF Bitcoin au comptant américains ont attiré quelque 6,3 milliards de dollars sur le trimestre, contre environ 3 milliards pour les ETF Ethereum. Cet écart montre où le choc des taux s’est fait sentir : moins sur les prix au comptant que sur le financement de l’écosystème crypto.
Pourquoi c’est important
Un rendement du Trésor proche de 5 % augmente ce que les investisseurs peuvent gagner sans prendre de risque lié aux cryptos. Il relève aussi le seuil de rentabilité des opérations à effet de levier et des sociétés de trésorerie Bitcoin, qui financent leurs achats par actions, actions préférentielles ou dette convertible. Beaucoup de ces sociétés se négocient à une valeur inférieure ou égale à l’actif net de leurs avoirs, ce qui fragilise un modèle fondé sur l’émission d’actions avec une prime.
La pression touche aussi la DeFi. Une étude fondée sur les données d’Aave a relevé des liens entre les rendements du Trésor et les taux d’emprunt et de dépôt des stablecoins, même si chaque taux dépend aussi de l’offre et de la demande du marché. Un rendement DeFi de 4 % ou 5 % doit désormais rivaliser avec la dette publique tout en compensant les risques liés aux contrats intelligents, à la liquidité et à d’autres facteurs.
Impact sur le marché
Les gains du trimestre n’ont pas épargné aux traders à effet de levier des pertes soudaines. Après qu’un indice PMI meilleur que prévu a poussé les rendements à la hausse le 23 septembre, Bitcoin est passé sous 85 000 dollars et les liquidations de positions longues ont atteint 510 millions de dollars en 24 heures. Le 25 septembre, l’intérêt ouvert sur certaines plateformes a chuté de 14,3 %, tandis que Bitcoin se maintenait près de 84 000 dollars.
Citi a relevé sa prévision à 12 mois pour Bitcoin de 82 000 à 113 000 dollars, invoquant l’activité crypto, les entrées dans les ETF et l’augmentation progressive des allocations des conseillers financiers et des courtiers. Cette demande a soutenu les prix au comptant malgré la montée des rendements. Reste à voir si elle pourra continuer à le faire alors que les emprunts demeurent coûteux et que les chocs sur les obligations ou le pétrole forcent le débouclage des positions à effet de levier.
Questions fréquemment posées
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Comment Bitcoin a-t-il évolué face à la hausse des rendements du Trésor au troisième trimestre ?
Bitcoin a gagné environ 43 % sur le trimestre, tandis que le rendement du Trésor américain à 10 ans montait de près de 90 points de base pour atteindre 5,34 % le 1er octobre.
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Combien les ETF crypto au comptant américains ont-ils attiré au troisième trimestre ?
Les ETF Bitcoin au comptant négociés aux États-Unis ont attiré quelque 6,3 milliards de dollars, contre environ 3 milliards pour les ETF Ethereum.
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Pourquoi la hausse des rendements pèse-t-elle sur les sociétés de trésorerie Bitcoin ?
Elle accroît le rendement exigé par les investisseurs sur les actions et la dette, renchérissant le financement des achats de Bitcoin. L’effet est particulièrement marqué lorsque les actions de ces sociétés se négocient à une valeur inférieure ou égale à l’actif net de leurs avoirs.
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Qu’est-il arrivé aux positions Bitcoin à effet de levier lors des chocs sur les rendements ?
Après la hausse des rendements du 23 septembre, Bitcoin est passé sous 85 000 dollars et les liquidations de positions longues ont atteint 510 millions de dollars en 24 heures. L’intérêt ouvert sur certaines plateformes a reculé de 14,3 % le 25 septembre.
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Pourquoi les rendements DeFi doivent-ils davantage rivaliser avec la dette du Trésor ?
Un rendement du Trésor proche de 5 % offre aux investisseurs une alternative aux produits DeFi. Ces derniers doivent aussi compenser les risques liés aux contrats intelligents, à la liquidité et à d’autres facteurs.
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