La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a rejeté une proposition qui aurait assoupli les règles de liquidité pour les émetteurs de stablecoins en euros et leur aurait ouvert l'accès au bilan de la BCE, déclarant aux ministres des Finances de l'UE et aux gouverneurs de banques centrales lors d'une réunion informelle de deux jours à Nicosie, à Chypre, qu'une telle voie affaiblirait les banques européennes. La proposition émanait d'un document de politique de Bruegel rédigé par Lucrezia Reichlin, Bo Sangers et Jeromin Zettelmeyer, qui soutenaient que des règles plus permissives et un filet de sécurité de la banque centrale étaient nécessaires pour développer un marché de stablecoins en euros qui reste négligeable dans un secteur dominé par le dollar.
Pourquoi c'est important
L'objection centrale de la BCE porte sur la migration des dépôts. Lagarde et d'autres banquiers centraux présents en réunion ont fait valoir qu'autoriser les émetteurs de stablecoins à retirer massivement des dépôts des banques européennes renchérirait le coût de financement des prêteurs et réduirait leur capacité à accorder du crédit. Plusieurs responsables ont également hésité à faire de la BCE un filet de sécurité pour les émetteurs non bancaires de stablecoins, un rôle traditionnellement réservé aux banques supervisées. Les ministres des Finances étaient divisés sur la proposition, mais la résistance des banques centrales rapproche l'orientation réglementaire du cadre conservateur existant de MiCA plutôt que d'un basculement à l'américaine vers le GENIUS Act.
Impact sur le marché
Les jetons indexés sur l'euro ne représentent que 0,3% de l'offre mondiale de stablecoins, qui avoisine $300 milliards, alors même que l'activité des stablecoins basés en Europe a représenté 38% du volume mondial de transactions au dernier trimestre 2025 — un écart que les auteurs de Bruegel ont qualifié de risque de « dollarisation numérique » dans lequel l'UE s'engouffre sans en avoir conscience. Bruegel et certains ministres plaident pour des restrictions de rachat comme alternative moins radicale, tandis que le consortium Qivalis — 37 banques réparties dans 15 pays, dont BNP Paribas, ING, UniCredit et Danske Bank — se précipite vers le lancement d'un stablecoin en euros conforme à MiCA au second semestre 2026, sans attendre que le débat politique se stabilise. La voie privilégiée par la BCE reste le lancement d'un euro numérique en 2029 et des dépôts tokenisés de banques commerciales sur les infrastructures Pontes et Appia, maintenant les émetteurs privés de stablecoins hors du périmètre protecteur de la banque centrale.
Questions fréquemment posées
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Contre quoi la BCE s'est-elle opposée ?
Un document de politique de Bruegel proposait d'assouplir les exigences de liquidité pour les émetteurs de stablecoins en euros et de leur donner accès au soutien du bilan de la BCE. Lagarde et d'autres banquiers centraux réunis à Nicosie ont argued que cela retirerait des dépôts des banques européennes et…
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Quelle est la taille actuelle du marché des stablecoins en euros ?
Les jetons indexés sur l'euro représentent environ 0,3% de l'offre mondiale de stablecoins, évaluée à quelque $300 milliards fin 2025, selon les données d'Artemis citées dans le document Bruegel. L'activité des stablecoins basés en Europe a néanmoins compté pour 38% du volume mondial de transactions au T4 2025.
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Qu'est-ce que le consortium Qivalis ?
Qivalis est une coentreprise basée à Amsterdam, regroupant des banques européennes, qui poursuit une autorisation MiCA auprès de De Nederlandsche Bank pour un stablecoin en euros. Il compte désormais 37 banques dans 15 pays, avec comme fondateurs BNP Paribas, ING, UniCredit, CaixaBank et Danske Bank, et vise un…
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En quoi l'approche de l'UE diffère-t-elle du GENIUS Act américain ?
MiCA exige des émetteurs de stablecoins qu'ils détiennent une large part de leurs réserves en dépôts bancaires et autres actifs liquides. Le GENIUS Act américain, signé en juillet 2025, impose des exigences plus légères — une approche que ses soutiens présentent comme un moyen d'ancrer la domination du dollar via des…
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Quelle est la voie privilégiée par la BCE pour la monnaie numérique ?
La BCE vise un lancement de l'euro numérique en 2029 et développe une infrastructure de dépôts commerciaux tokenisés via ses projets de règlement de gros Pontes et Appia. Lagarde a argued que les dépôts tokenisés et un euro numérique constituent la bonne plomberie onchain, les émetteurs privés de stablecoins restant à…
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