La Securities and Exchange Commission américaine a lancé mercredi une période de consultation publique de 60 jours réexaminant le cadre réglementaire qui permet à des fonds négociés en bourse (ETF) novateurs d'arriver sur le marché sans demande individuelle d'exemption, une porte que les ETF crypto ont franchie pour porter les actifs ETF américains de 4.000 milliards de dollars en 2019 à 12.000 milliards en 2025. Le président de la SEC, Paul Atkins, a présenté la demande comme une volonté d'instaurer un processus plus cohérent et transparent pour une classe d'actifs dont la mécanique a largement dépassé les règles écrites pour les fonds traditionnels.
La demande de l'agence, publiée pour avis public, demande si les fournisseurs d'ETF dont la stratégie principale est de détenir des actifs qui ne sont pas des titres au sens de l'Investment Company Act peuvent toujours être qualifiés de sociétés d'investissement. Elle examine aussi le délai dans lequel les ETF novateurs deviennent effectifs et les informations à fournir au cours de ce processus, ce qui suggère que les services concernés construisent un dossier en vue d'une réécriture plus large plutôt que d'une approbation ponctuelle.
Pourquoi c'est important
Jaret Seiberg, analyste politique chez TD Cowen, a indiqué à ses clients que la demande « vise à constituer un dossier utilisable pour justifier à l'avenir des changements de politique autorisant des ETF axés sur un éventail plus large d'actifs », citant nommément les contrats événementiels, les actifs crypto et les stratégies sur action unique comme bénéficiaires probables. Atkins a fait de la tokenisation des titres une priorité distincte, et un assouplissement de la règle des ETF offrirait aux émetteurs de produits une rampe d'accès plus rapide pour des véhicules adossés à des actifs numériques qui pourraient, ou non, être ultérieurement classés comme titres.
Le processus actuel sans exemption, qui permet aux ETF éligibles d'être cotés au titre de la règle 6c-11 sans décision individuelle, a déjà accueilli les produits spot bitcoin et ether, ainsi qu'une liste croissante de fonds mono-actif et thématiques. Une décision des services de la SEC autorisant des actifs non titres à siéger dans une enveloppe de société d'investissement dissiperait un brouillard structurel qui maintient des dossiers en examen juridique depuis des années.
Impact sur le marché
Les émetteurs d'ETF crypto ayant des demandes en cours y voient un feu vert pour redéposer leurs dossiers avec la certitude que la règle sous-jacente pourrait être élargie, tandis que les sponsors de produits événementiels et de produits à effet de levier sur action unique bénéficient de la même ouverture.
Questions fréquemment posées
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Qu'a réellement annoncé la SEC concernant les ETF crypto ?
La SEC a ouvert une période de consultation publique de 60 jours réexaminant la règle qui permet à des ETF novateurs d'être cotés sans exemption individuelle, le même processus automatisé qui a approuvé les produits spot bitcoin et ether et fait passer les actifs ETF américains de 4.000 milliards de dollars en 2019 à…
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Pourquoi le président de la SEC Paul Atkins revoit-il les règles sur les ETF maintenant ?
Atkins a présenté la demande comme une volonté d'instaurer un cadre réglementaire plus cohérent et transparent, soulignant à quel point la classe d'actifs a changé depuis la rédaction de la règle d'origine, et signalant que la tokenisation et des produits crypto plus larges sont une priorité.
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Quelle question précise la SEC pose-t-elle sur les ETF crypto ?
L'agence demande si un ETF dont la stratégie principale est de détenir des actifs qui ne sont pas des titres au sens de l'Investment Company Act peut toujours être qualifié de société d'investissement, ainsi que des questions sur le calendrier de cotation et les informations à fournir.
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Qu'a dit Jaret Seiberg, de TD Cowen, au sujet de la demande de la SEC ?
Seiberg a indiqué à ses clients que la demande vise à constituer un dossier utilisable pour justifier à l'avenir des changements de politique autorisant des ETF axés sur un éventail plus large d'actifs, citant explicitement les contrats événementiels, les actifs crypto et les stratégies sur action unique.
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Comment cette période de consultation de la SEC pourrait-elle affecter les demandes d'ETF crypto en cours ?
Une décision des services de la SEC autorisant des actifs non titres à siéger dans une enveloppe de société d'investissement dissiperait un brouillard structurel qui maintient les dossiers d'ETF crypto en examen juridique, et combinée à la réglementation parallèle d'Atkins sur la tokenisation, offrirait aux émetteurs…
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