L'action Circle a reculé de 16% mardi après le lancement du consortium Open Standard et de son stablecoin Open USD, une initiative soutenue par Stripe et Coinbase visant directement l'USDC. Le consortium compte désormais plus de 140 membres, dont Visa, Mastercard et BlackRock, et son argumentaire est direct: l'OUSD distribuerait les revenus de réserves aux partenaires de distribution plutôt que de les concentrer chez l'émetteur, attaquant ainsi l'économie qui a fait de l'USDC une franchise de 73 milliards de dollars.
Pourquoi c'est important
Rob Hadick, general partner chez Dragonfly, a qualifié ce panel de premier plan de menace réelle pour l'activité de Circle, notant que la pile de paiements de Stripe pourrait permettre au consortium de « sous-courner de manière unique l'économie de Circle ». Owen Lau, managing director chez Clear Street, a convenu que cette liste de partenaires pèse sur le sentiment à court terme autour de CRCL jusqu'à ce que l'OUSD soit effectivement livré plus tard cette année, mais a estimé que l'ampleur de la vente était excessive.
La lecture historique appuie cette prudence. Le Global Dollar Network de Paxos, lancé fin 2024 avec une structure de rendement partagé similaire, n'a atteint qu'environ 3 milliards de dollars d'offre, une fraction des 73 milliards de l'USDC et des 145 milliards de Tether. Hadick a averti que « les consortiums sont difficiles et se brisent facilement » parce que les incitations des partenaires sont larges et souvent mal alignées. Noelle Acheson, autrice de Crypto Is Macro Now, a déclaré que l'annonce reste vague sur la structure de propriété, les licences, les blockchains sur lesquelles l'OUSD sera lancé et la répartition des revenus de réserves, autant de questions qui doivent être résolues avant que le réseau puisse passer à l'échelle.
Impact sur le marché
Le lancement braque aussi les projecteurs sur la relation entre Circle et Coinbase. Les deux ont cofondé Centre, le consortium à l'origine de l'émission de l'USDC, et continuent de partager l'économie des réserves dans le cadre d'un accord commercial dont le renouvellement serait prévu en août. Omar Kanji, de Dragonfly, a estimé que l'annonce rend une séparation Circle-Coinbase plus plausible, même s'il s'attend toujours à un renouvellement avec des termes révisés et un maintien des chevauchements.
La lecture plus large pour les investisseurs, selon Jeff Dorman, CIO d'Arca, est que la valeur des stablecoins migre vers le haut de la pile.
Questions fréquemment posées
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Qu'est-ce que le consortium Open Standard et qui soutient Open USD ?
Open Standard est un consortium de stablecoins regroupant plus de 140 membres, dont Stripe, Coinbase, Visa, Mastercard et BlackRock. Son stablecoin Open USD est conçu pour distribuer les revenus de réserves aux partenaires de distribution plutôt que de les concentrer chez l'émetteur.
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Pourquoi l'action Circle a-t-elle chuté de 16% à l'annonce d'Open USD ?
L'action Circle a reculé de 16% mardi parce qu'Open USD défie directement l'économie de l'USDC en partageant le rendement des réserves avec ses partenaires. Les investisseurs ont interprété ce panel de 140 membres, dont Stripe, Visa et Mastercard, comme une menace crédible pour la franchise de 73 milliards de dollars…
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Comment Open USD se compare-t-il à l'USDC et à Tether en taille de marché ?
Open USD n'est pas encore lancé, tandis que l'USDC affiche environ 73 milliards de dollars d'offre et Tether environ 145 milliards. Le comparable le plus proche, le Global Dollar Network de Paxos, lancé fin 2024 avec un modèle de rendement partagé similaire, n'a atteint qu'environ 3 milliards.
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Quelles sont les principales préoccupations des analystes sur Open USD ?
Les analystes soulignent des questions non résolues autour de la structure de propriété, du cadre de licences, du support blockchain et de la répartition des revenus de réserves entre partenaires. Ils pointent aussi la difficulté historique à faire passer à l'échelle des stablecoins adossés à un consortium, les…
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Open USD pourrait-il affecter le partenariat entre Circle et Coinbase ?
L'annonce braque un regard neuf sur la relation entre Circle et Coinbase, qui co-pilote le Centre Consortium à l'origine de l'USDC. Leur accord commercial serait à renouveler en août, et les analystes jugent désormais une séparation plus plausible, même si un renouvellement à termes révisés reste le scénario de base.
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