ETH à 11 ans : 148 Md$ hébergés, 734 000 $ captés

Ethereum a fêté ses 11 ans le 30 juillet, et l’écart entre ce que le réseau héberge et ce que la chaîne de base capte réellement n’a jamais paru aussi grand. Le mainnet Ethereum règle désormais environ $148,8 milliards en stablecoins et $15,5 milliards en actifs réels tokenisés, selon DeFiLlama et RWA.xyz. Sur une fenêtre de 24 heures vérifiée au moment de la rédaction, les applications basées sur Ethereum ont généré environ $8,56 millions de frais, mais la chaîne de base elle-même n’a collecté que $734 000 de frais et $330 000 de revenus. La thèse de l’« ultrasound money », construite autour de la destruction des frais, repose désormais sur une infime part de l’activité qui se trouve au-dessus.

Pourquoi c’est important

Une étude universitaire de juin 2026 a montré que les frais médians de transaction sur le mainnet Ethereum étaient passés de plus de $2 à moins de $0,02 entre 2024 et le début de 2026, tandis que les frais médians des layer-2 reculaient de plus de 95 %. Des blocs moins chers ont rendu Ethereum plus utile, mais ils ont aussi vidé de sa substance la destruction des frais qui soutenait autrefois l’argument de captation de valeur d’ETH. Vitalik Buterin a reconnu le problème par écrit, en affirmant qu’Ethereum doit garantir qu’ETH « continue d’accumuler de la valeur même dans un monde dominé par les L2 », tout en mettant en garde contre une dépendance à un seul mécanisme. Joseph Lubin estime que les frais de la couche de base doivent rester faibles pour stimuler l’adoption, la prime d’ETH venant de son rôle monétaire, de la demande de staking et de la quantité d’ETH verrouillée dans le réseau. Vivek Raman, d’Etherealize, pousse le cadrage plus loin en présentant ETH comme une « monnaie productive » qui génère du rendement et sert de collatéral.

Impact sur le marché

La captation de valeur dépend désormais de la capacité d’ETH à devenir le collatéral privilégié sur les deux couches, de la capacité des rollups à créer une vraie demande de blobs et de frais de règlement pour le mainnet, et du besoin réel des flux d’actifs tokenisés de toucher ETH. L’Ethereum Foundation a supprimé 54 postes en juin et s’est réorganisée autour des couches protocole, accès, utilisateur, communauté et institutions, tandis que le cofondateur Joseph Lubin, BitMine et SharpLink soutiennent deux nouvelles organisations indépendantes à but non lucratif, Ethlabs et Ethereum Institutional, chargées de la recherche et des relations institutionnelles. Des institutions indépendantes répartissent le travail, mais elles soulèvent aussi une question de gouvernance sur l’influence que les grands détenteurs d’ETH devraient exercer sur les structures qui façonnent désormais la stratégie d’Ethereum. Le scénario haussier lie le prix d’ETH à une poussée de sécurité à l’échelle du billion de dollars et à l’objectif Trillion Dollar Security, qui vise à permettre aux institutions de placer $1 billion dans une seule application; le scénario baissier est que les layer-2, les émetteurs et les applications captent l’essentiel de la hausse tandis qu’ETH reste optionnel pour le système construit au-dessus.