Gemini Space Station (GEMI) a perdu environ 80% depuis son introduction en bourse, ramenant sa valeur de marché d'environ 4 milliards de dollars au plus haut à 753 millions de dollars, alors que les volumes de trading, les revenus et les actifs de la plateforme ont reculé. Les revenus d'échange du deuxième trimestre ont baissé de 38% sur un an à 12,5 millions de dollars, le volume de trading au comptant a chuté de 66% à 3,8 milliards de dollars, et les actifs sur la plateforme se sont contractés à 8,4 milliards de dollars contre 18,2 milliards de dollars. Rien n'indique une offre active, mais cet effondrement ravive les spéculations de rachat autour de la plateforme fondée par Cameron et Tyler Winklevoss.
Why it matters
Lorenzo Valente, directeur de la recherche sur les actifs numériques chez ARK Invest, a affirmé sur X le mois dernier qu'Hyperliquid, la plateforme offshore de trading de contrats perpétuels, devrait racheter Gemini et s'en servir comme passerelle réglementée aux États-Unis pour les contrats perpétuels et les marchés de prédiction. Hyperliquid ne poursuit pas activement de transaction, mais la proposition pose une question plus large : combien Gemini vaut-elle pour un acheteur si son infrastructure réglementaire compte davantage que son activité d'échange au comptant en déclin ?
Un investisseur en capital-risque a déclaré à CoinDesk que la technologie d'échange de Gemini offre une différenciation limitée par rapport à ses concurrents, mais que ses licences et autorisations seraient coûteuses et longues à reproduire de manière organique pour des rivaux. Cela s'inscrit dans une tendance plus large des fusions-acquisitions dans la crypto où les acheteurs paient pour l'infrastructure réglementaire, la distribution et l'accès au marché plutôt que pour les volumes de trading. Keyrock a racheté les actifs de trading de BlockFills en juillet en partie pour ses licences, Ondo a exploré une transaction pouvant aller jusqu'à 500 millions de dollars, et LMAX et B2C2 ont également envisagé des opérations stratégiques. CoinDesk a rapporté en avril que des acheteurs potentiels s'intéressaient aux opérations européennes et britanniques fermées de Gemini principalement pour leurs licences, même si aucune transaction ne s'est concrétisée en raison d'écarts de valorisation.
Market impact
Les jumeaux Winklevoss contrôlent 94,5% des droits de vote de Gemini, ce qui simplifierait les négociations en les concentrant sur deux personnes, mais rend une OPA hostile quasiment impossible. Toute vente nécessite effectivement leur accord. La valorisation déprimée offre une voie relativement peu coûteuse vers un accès réglementé aux États-Unis.
Questions fréquemment posées
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Pourquoi l'action Gemini a-t-elle chuté de 80% depuis son IPO ?
Les volumes de trading, les revenus et les actifs de la plateforme ont fortement reculé. Les revenus d'échange du T2 ont chuté de 38% sur un an à 12,5 millions de dollars, le volume au comptant a baissé de 66% à 3,8 milliards de dollars, et les actifs sur la plateforme sont passés à 8,4 milliards de dollars contre…
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Qui pourrait racheter Gemini ?
Aucune offre active n'existe, mais Lorenzo Valente d'ARK Invest a proposé qu'Hyperliquid rachète Gemini et l'utilise comme passerelle réglementée aux États-Unis pour les contrats perpétuels et les marchés de prédiction. CoinDesk a également rapporté que des acheteurs avaient précédemment envisagé les opérations…
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Qu'est-ce qui rend Gemini attractive pour un acheteur potentiel ?
Ses licences et autorisations réglementaires seraient coûteuses et longues à reproduire de manière organique pour des concurrents, et elle apporte une base de clients ainsi qu'une infrastructure de garde. La tendance plus large des fusions-acquisitions dans la crypto privilégie l'achat d'infrastructures réglementaires…
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Gemini pourrait-elle être rachetée sans l'accord des jumeaux Winklevoss ?
Non. Cameron et Tyler Winklevoss contrôlent 94,5% des droits de vote de Gemini, ce qui rend une OPA hostile ou toute initiative d'actionnaires visant à forcer une transaction quasiment impossible. Toute vente dépend effectivement de leur accord.
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Dans quelle mesure l'activité de Gemini s'est-elle contractée depuis son introduction en bourse ?
Les revenus d'échange du deuxième trimestre ont baissé de 38% sur un an à 12,5 millions de dollars, le volume de trading au comptant a chuté de 66% à 3,8 milliards de dollars, et les actifs sur la plateforme sont passés à 8,4 milliards de dollars contre 18,2 milliards de dollars.
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