Hyperliquid héberge un perpétuel pré-IPO réglé en espèces sur ChangXin Memory Technologies (CXMT), déployé via HIP-3 par le builder Trade[XYZ]. Le contrat n’est pas une action réelle : Trade[XYZ] a fixé le prix de référence initial à $5, puis les prix suivants sont déterminés par l’offre et la demande sur le carnet d’ordres onchain d’Hyperliquid, et non par une action spot négociable.
Les mécanismes diffèrent de ceux d’un perp standard HIP-3. Un oracle interne fixe le mark, avec un taux de funding réduit et une Discovery Bound de 20% qui encadre la volatilité, le P&L et les liquidations. Cette borne peut être réancrée, ce qui signifie que le prix n’est pas limité en permanence à une fourchette de 20% autour de la référence de $5. Une fois que CXMT aura commencé à se négocier et que suffisamment de données de marché seront disponibles, le contrat devrait être converti en perpétuel actions standard, avec le prix de l’action A converti en USD comme oracle.
Pourquoi c’est important
Les perps pré-IPO permettent aux traders de prendre position sur une entreprise avant qu’une action soit librement négociable, mais l’absence d’ancrage spot signifie que le contrat peut fortement diverger du prix final de l’IPO. La référence d’IPO à RMB 8,66 et la référence onchain à $5 ne sont pas équivalentes, et quiconque traite le perp comme un proxy de la cotation lit le mauvais graphique.
Impact sur le marché
La Discovery Bound de 20% associée à un oracle interne est un mécanisme de refroidissement conçu à cet effet, pas un peg. Si l’écart entre le prix onchain et le futur prix de l’action A est important au moment de la conversion, les traders s’exposent à de brusques variations de P&L ou à des liquidations lorsque l’oracle réévalue le contrat. HIP-3 se positionne comme une place de marché pour l’exposition synthétique aux actions, avec un risque structurel entièrement porté par le trader jusqu’à la conversion.
Questions fréquemment posées
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Qu’est-ce que le contrat CXMT sur Hyperliquid ?
Il s’agit d’un perpétuel pré-IPO réglé en espèces sur ChangXin Memory Technologies, déployé via HIP-3 par le builder Trade[XYZ], et non d’une action directement tokenisée.
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Pourquoi le prix de référence est-il de $5 au lieu du prix d’IPO ?
Trade[XYZ] a fixé la référence initiale à $5 car aucun actif spot négociable n’existe avant la cotation. Le prix onchain est donc déterminé par l’offre et la demande du carnet d’ordres, pas par le prix d’IPO de RMB 8,66.
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Comment Hyperliquid contrôle-t-il la volatilité d’un perp pré-IPO ?
Un oracle interne fixe le mark, un taux de funding réduit lisse le portage, et une Discovery Bound de 20% plafonne les mouvements autour de la référence. Cette borne peut être réancrée et n’est pas permanente.
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Que se passe-t-il lorsque CXMT commence à se négocier ?
Le contrat devrait être converti en perpétuel actions standard utilisant le prix de l’action A converti en USD comme oracle, dès que suffisamment de données de marché seront disponibles.
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Quel est le principal risque pour les traders qui conservent le contrat jusqu’à la conversion ?
Un écart important entre le prix onchain et le prix de cotation de l’action A au moment de la conversion peut déclencher de brusques variations de P&L ou des liquidations lorsque l’oracle réévalue le contrat.
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