Le nouvel accord entre Hyperliquid, Coinbase et Circle désigne l'USDC de Circle comme « Aligned Quote Asset » officiel sur la plateforme de contrats perpétuels, Coinbase agissant comme déployeur de trésorerie pour l'essentiel de l'USDC présent sur le réseau. Dans ce dispositif, Hyperliquid capte jusqu'à 90 % des revenus de réserves générés par les dépôts en USDC — un rendement qui historiquement revenait à Circle et Coinbase. Avec quelque 5,1 milliards de dollars d'USDC immobilisés sur la plateforme, les analystes de Compass Point Ed Engel et Mike Donovan estiment que l'accord pourrait rediriger entre 135 et 160 millions de dollars vers les revenus du protocole et les rachats d'actions, tout en retirant 60 à 80 millions de dollars de l'EBITDA annuel cumulé de Circle et Coinbase.
Pourquoi c'est important
L'accord redistribue les ressorts économiques des stablecoins. Les plateformes de contrats perpétuels ont historiquement monétisé les frais de trading ; Hyperliquid y ajoute désormais le rendement des réserves, Ryan Watkins de Syncracy Capital estimant que le dispositif rend les rachats de HYPE plus résilients au fil des cycles, car les dépôts se montrent plus stables que les volumes. À grande échelle, Watkins envisage 300 à 500 millions de dollars de revenus annualisés supplémentaires si les soldes en USDC progressent. La lecture plus délicate est celle de la contagion : Compass Point souligne le risque que Polymarket, Jupiter et d'autres protocoles DeFi exigent des conditions similaires, érodant le rempart que Circle et Coinbase avaient bâti autour de la distribution de l'USDC.
Impact de marché
HYPE a surperformé le marché dans son ensemble, en hausse de près de 10 % sur la semaine écoulée, alors même que Bitcoin restituait ses gains de mai et repassait sous les 77 000 $. Les titres Circle et Coinbase font face à une question structurelle : les revenus de réserves deviennent-ils une utilité partagée plutôt qu'une marge captive — une dynamique que Paul Howard, chez Wincent, considère comme le début d'une consolidation des stablecoins autour de l'USDC et de l'USDT, avec moins d'émetteurs et moins de couches de conversion captant la valeur.
Questions fréquemment posées
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Quel est l'accord USDC d'Hyperliquid avec Coinbase et Circle ?
Hyperliquid a désigné l'USDC de Circle comme son « Aligned Quote Asset » officiel, Coinbase jouant le rôle de déployeur de trésorerie. Dans ce dispositif, Hyperliquid capte jusqu'à 90 % des revenus de réserves issus des dépôts en USDC sur la plateforme — un rendement qui revenait auparavant principalement à Circle et…
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Combien de revenus Hyperliquid pourrait-il tirer du partage du rendement USDC ?
Compass Point estime que l'accord pourrait rediriger entre 135 et 160 millions de dollars vers les revenus du protocole et les rachats de HYPE. Ryan Watkins, de Syncracy Capital, projette 300 à 500 millions de dollars de revenus annualisés supplémentaires si les soldes en USDC sur la plateforme continuent de croître.
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Combien d'EBITDA Circle et Coinbase pourraient-ils perdre avec cet accord ?
Les analystes de Compass Point Ed Engel et Mike Donovan estiment que le dispositif retire environ 60 à 80 millions de dollars d'EBITDA annuel cumulé à Circle et Coinbase, puisqu'ils partagent désormais une part bien plus importante de leurs revenus de réserves avec Hyperliquid qu'auparavant.
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D'autres protocoles DeFi pourraient-ils exiger des conditions de partage de rendement similaires ?
Oui — Compass Point a souligné le risque que des plateformes comme Polymarket et Jupiter réclament des accords comparables, ce qui éroderait le rempart que Circle et Coinbase avaient bâti autour de la distribution de l'USDC et des marges des émetteurs.
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Pourquoi HYPE surperforme-t-il le marché crypto dans son ensemble ?
HYPE a progressé de près de 10 % sur la semaine écoulée, alors même que Bitcoin repassait sous 77 000 $ et restituait ses gains de mai. Les analystes attribuent cette surperformance au changement structurel du modèle de revenus d'Hyperliquid — le rendement des stablecoins venant s'ajouter aux frais de trading — qui…
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