Hayes: les VC vendent et font décliner la plupart des tokens crypto

Arthur Hayes a déclaré sur le podcast What Bitcoin Did le 23 mai que la plupart des tokens crypto déclinent structurellement parce que la valeur économique générée au niveau du protocole n'atteint jamais les détenteurs de tokens. Le cofondateur de BitMEX a désigné les capital-risqueurs early-stage comme la principale pression : les participations verrouillées finissent par se débloquer, et les VC vendent sur le marché pour maximiser les rendements au niveau du fonds — une obligation fiduciaire, et non un choix discrétionnaire.

Pourquoi c'est important

Hayes a présenté cette dynamique comme un test de maturité pour le secteur. Les investisseurs crypto d'aujourd'hui, a-t-il dit, n'achètent plus sur la base de white papers ou de la réputation d'un syndicat d'investisseurs早期. Le capital poursuit des flux de trésorerie démontrables, reversés aux détenteurs de tokens — le modèle qu'Hyperliquid déploie via son mécanisme de rachat de revenus. Les projets qui conservent les revenus du protocole au sein de l'équipe, ou qui reposent sur une thèse de « prêteur en dernier recours », saignent à mesure que les calendriers de déblocage arrivent à échéance.

Impact sur le marché

La thèse place les tokens à logique de rachat et distribution à une prime structurelle par rapport aux actifs purement gouvernance ou à offre inflationniste, en particulier pendant les fenêtres de déblocage VC. À surveiller : les projets ayant une politique de trésorerie visible, des règles de distribution on-chain, et des déblocages concentrés d'initiés au cours des deux prochains trimestres sont les plus exposés au schéma décrit par Hayes.