L'impulsion du crédit chinois est tombée à 20,84, son niveau le plus bas depuis 2008, alors même que le bitcoin franchissait les 80 000 $ en août et a calé juste en dessous cette semaine. L'indicateur, conçu par l'économiste Michael Biggs, mesure la variation du flux de nouveau crédit par rapport au PIB plutôt que le stock absolu de dette, et a historiquement précédé de 12 mois les rendements du S&P 500 et suivi les cycles manufacturiers mondiaux, selon les recherches de Société Générale.
Pourquoi c'est important
L'avertissement de SocGen est sans détour. Le stratège Albert Edwards a écrit qu'« ignorer le resserrement monétaire récent de la Chine pourrait s'avérer la plus grande erreur d'investissement de la décennie », présentant le ralentissement du crédit comme un signal avancé d'une contraction de la croissance mondiale qui pèse sur les résultats des entreprises américaines. C'est le bilan historique qui donne du poids à cet avertissement : les creux antérieurs de l'impulsion du crédit ont coïncidé avec les principaux creux du bitcoin lors des cycles précédents, et les propres recherches de SocGen relient cet indicateur aux cycles des matières premières, où la Chine reste le premier consommateur mondial.
Impact sur les marchés
Le $BTC a jusqu'ici défié ce signal. Le rallye de 25 % en août a été alimenté par les entrées dans les ETF au comptant américains, les débouclages de positions courtes et une rotation vers les retardataires, plutôt que par la liquidité venue de Chine qui donnait jadis le ton du cycle. Reste à savoir si cette résistance durera : c'est là le vrai test. Si les actions basculent sur l'analyse macroéconomique d'Edwards, l'aversion au risque qui en découle pourrait tirer le $BTC vers le bas, indépendamment de la localisation actuelle de ses acheteurs. Si les flux institutionnels continuent d'absorber la pression vendeuse, l'actif esquive le signal macro et le cycle réécrit ses propres règles. Les prochaines séances autour de 80 000 $ constituent la ligne rouge.
Questions fréquemment posées
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Qu'est-ce que l'impulsion du crédit chinois ?
Créée par l'économiste Michael Biggs en 2008, elle mesure la variation du flux de nouveau crédit par rapport au PIB, signalant si l'emprunt accélère ou ralentit relativement à la taille de l'économie.
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Pourquoi l'impulsion du crédit est-elle importante pour le bitcoin ?
Les creux antérieurs de l'impulsion du crédit ont coïncidé avec les principaux creux du bitcoin, et l'indicateur a suivi les cycles mondiaux des actifs risqués et des matières premières auxquels le $BTC est exposé en tant qu'actif sensible à la liquidité.
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Quelle est la lecture actuelle de l'impulsion du crédit ?
L'indice Bloomberg China Credit Impulse s'établissait à 20,84, son plus bas niveau depuis 2008, selon les données de MacroMicro citées par CoinDesk.
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Pourquoi le bitcoin a-t-il ignoré ce signal en baisse ?
Le rallye de 25 % en août au-dessus des 80 000 $ a été alimenté par les entrées dans les ETF au comptant américains et les débouclages de positions courtes, plutôt que par les flux de détail chinois et coréens qui donnaient historiquement le ton du cycle.
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Quel avertissement Albert Edwards de SocGen a-t-il réellement formulé ?
Edwards a déclaré qu'ignorer le resserrement monétaire de la Chine pourrait s'avérer « la plus grande erreur d'investissement de la décennie », présentant le ralentissement du crédit comme un signal avancé d'une contraction de la croissance mondiale.
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