Les institutions japonaises ont enregistré 2 589,4 milliards de yens de ventes nettes de dette étrangère à long terme au cours des deux semaines se terminant le 26 septembre. Lors de l’adjudication du 6 octobre, le rendement moyen des obligations d’État japonaises à 10 ans s’est établi à 3,101 %, contre 2,995 % lors de la vente du 1er septembre. Dans le même temps, le taux de couverture de l’adjudication a progressé et l’écart de rendement s’est réduit.
Pourquoi c’est important
L’adjudication témoigne d’une demande plus ferme pour les obligations d’État japonaises, malgré un rendement plus élevé. Si les institutions continuent de privilégier la dette nationale au détriment des actifs étrangers, le recul de la demande d’obligations étrangères pourrait faire grimper les coûts d’emprunt et limiter les capitaux disponibles pour la prise de risque, notamment sur le Bitcoin.
Cependant, les chiffres des flux concernent les principaux établissements déclarants résidant au Japon et classent les titres selon le pays de résidence de leur émetteur. Ils ne précisent pas si les ventes portaient sur des bons du Trésor américain, où les fonds ont été réinvestis ni si des capitaux ont été placés en Bitcoin. Il faut également distinguer les réallocations de portefeuille des opérations de carry trade en yen, qui reposent sur des emprunts en yens et répondent à des coûts de financement à court terme distincts.
Impact sur le marché
Un document de travail de la BRI fondé sur des données allant de 2017 à la mi-2024 identifie les conditions de financement mondiales et les motivations spéculatives comme des facteurs importants des flux transfrontaliers de Bitcoin et d’Ether. Des chercheurs de la BRI ont aussi décrit comment le désendettement et le relèvement des exigences de marge ont amplifié les turbulences des marchés en août 2024. Cet épisode ne suffit toutefois pas à établir qu’un débouclage du carry trade est en cours.
Pour le Bitcoin, le principal indicateur à surveiller est la poursuite des ventes de dette étrangère parallèlement à des signes de tension sur le financement observés indépendamment. Des ventes qui se prolongent dans un contexte de financement plus contraint seraient compatibles avec le mécanisme de pression avancé. Une reprise des achats et des conditions de financement stables l’affaibliraient.
Questions fréquemment posées
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Quel montant de dette étrangère les institutions japonaises ont-elles vendu ?
Elles ont enregistré 2 589,4 milliards de yens de ventes nettes de dette étrangère à long terme au cours des semaines du 13 au 19 septembre et du 20 au 26 septembre.
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Qu’est-ce qui a changé lors de l’adjudication obligataire japonaise du 6 octobre ?
Le rendement moyen des obligations d’État à 10 ans est passé de 2,995 % lors de la vente du 1er septembre à 3,101 %. Le taux de couverture a augmenté et l’écart de rendement s’est réduit.
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Les ventes déclarées prouvent-elles que les institutions japonaises ont vendu des bons du Trésor américain ?
Non. Les données classent les titres étrangers selon le pays de résidence de leur émetteur, mais ne précisent pas si des bons du Trésor américain ont été vendus.
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Quel effet les ventes de dette étrangère pourraient-elles avoir sur le Bitcoin ?
Si elles se poursuivent, la baisse de la demande d’obligations étrangères pourrait faire grimper les coûts d’emprunt et réduire les capitaux disponibles pour la prise de risque. Les chiffres ne font état d’aucune transaction en Bitcoin.
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Quels éléments renforceraient ou atténueraient les inquiétudes liées au financement du Bitcoin ?
La poursuite des ventes de dette étrangère parallèlement à des tensions de financement observées indépendamment serait compatible avec le mécanisme de pression avancé. Une reprise des achats et des conditions de financement stables l’affaibliraient.
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