IREN : Bernstein prévoit un retour sur 30 Md$ IA en 2 ans

Les analystes de Bernstein contestent la lecture du marché sur le plan de capex IA cloud de 25 à 30 milliards de dollars d'IREN pour l'exercice 2027, qualifiant la réaction de surcorrection. Le pivot du mineur de bitcoin vers le calcul IA montre une amélioration des économiques unitaires, avec un remboursement des capex GPU tombant à environ deux ans contre près de trois ans sous son contrat Microsoft de 2025, selon une note de vendredi menée par Gautam Chhugani.

Pourquoi c'est important

Cette lecture contre-intuitive arrive en pleine vague de ventes pré-ouverture, IREN perdant 6,3% à 37,96 $ vendredi après les résultats de l'exercice 2026 publiés jeudi. L'exercice est passé à une perte nette de 702,6 millions de dollars contre 86,9 millions de bénéfice net, dont 638,8 millions liés à des dépréciations, IREN ayant mis hors service des rigs de minage bitcoin pour libérer de la capacité électrique et datacenter pour l'IA. Le revenu cloud IA a bien bondi de près de huit fois à 128,8 millions de dollars contre 16,4 millions, et le revenu du minage bitcoin a progressé de 19% à 578,2 millions de dollars.

Pour Bernstein, l'histoire se lit dans les contrats, pas dans le chiffre des capex. Le revenu annualisé par mégawatt IT actif a quasiment doublé, passant d'environ 10 millions de dollars sous le contrat Microsoft à plus de 20 millions sous les contrats de trois ans récemment signés, avec des deals de trois à cinq ans en discussion autour de 25 millions de dollars par mégawatt. IREN exploite actuellement 1 milliard de dollars d'ARR cloud opérationnel et dispose de 4 milliards de dollars contractualisés face à une capacité 2026 largement épuisée, plus un contrat Nvidia de 700 millions attendu en 2027, ce qui porte l'ARR cloud total contractualisé à 4,7 milliards de dollars.

Impact sur le marché

Le financement a suivi le rythme du déploiement. Bernstein estime qu'IREN a levé 19 milliards de dollars sur les 12 derniers mois via des prépaiements clients, du financement GPU, de la dette convertible et des fonds propres, avec environ 14 milliards encore en trésorerie ou non tirés. Huit milliards supplémentaires sont attendus de nouveaux financements GPU et prépaiements, le cash-flow opérationnel et le financement de datacenters couvrant les 3 à 8 milliards restants. Le responsable de la recherche de CoinShares, James Butterfill, a ajouté jeudi que les délais de raccordement au réseau américain pour les nouvelles installations atteignent désormais en moyenne cinq ans, un fossé concurrentiel pour l'empreinte déjà alimentée d'IREN.