Les analystes de JPMorgan estiment qu'environ 50 milliards de dollars ont afflué vers les actifs numériques depuis le début de l'année, soit un rythme annualisé d'environ 66 milliards de dollars, supérieur au seuil annuel de 52 milliards enregistré en mai, mais toujours environ la moitié du tempo de l'an dernier. L'équipe dirigée par Nikolaos Panigirtzoglou a construit ce chiffre à partir des flux des fonds crypto, de l'impulsion des flux de futures CME, des levées de capital-risque et des achats de trésorerie d'entreprise, et a depuis élargi la méthodologie pour inclure les trésors privées, les mineurs privés et les entités liées aux États. Au premier semestre, la demande provenait presque entièrement des achats de bitcoin de Strategy et du financement par capital-risque crypto, tandis que les ETF ont joué le rôle de vent contraire jusqu'en mai et juin avant de devenir positifs en août.
Pourquoi c'est important
La composition des afflux compte plus que le chiffre en une. Le premier semestre était porté par un ensemble étroit d'acheteurs ; le T3 a élargi la base de participants. Les ETF sont nets positifs depuis le début de l'année, le positionnement sur les futures CME en bitcoin a dépassé son précédent pic, et le positionnement sur l'ether a presque retesté son sommet d'octobre 2025. Les traders suivant les tendances, dont les conseillers en négociation de matières premières, ont également commencé à reconstituer des positions longues sur les deux actifs.
Impact sur le marché
Le levier sur les futures perpétuels offshore s'est replié depuis les sommets établis autour de la correction du 10 octobre, mais reste au-dessus de sa moyenne historique, note JPMorgan. Les mineurs cotés sont passés d'accumulateurs à vendeurs nets, déchargeant environ 1,8 milliard de dollars de bitcoin cette année pour rediriger le capital vers les infrastructures d'IA. Les entreprises de trésorerie cotées financent leurs achats de bitcoin via des ventes d'actions ordinaires, de la dette et des actions préférentielles, le mix s'orientant vers les préférentielles et alourdissant les futures charges de dividendes et d'intérêts. Le capital-risque se consolide en moins de tours de table mais plus gros, les entreprises d'infrastructure se tournant de plus en plus vers les marchés de la dette. La tokenisation attire davantage l'attention du capital-risque, principalement pour des cas d'usage interentreprises.
Questions fréquemment posées
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Combien a afflué vers la crypto cette année selon JPMorgan ?
Les analystes de JPMorgan estiment qu'environ 50 milliards de dollars ont afflué vers les actifs numériques depuis le début de l'année, soit un rythme annualisé d'environ 66 milliards, supérieur au seuil annualisé de 52 milliards de mai mais environ la moitié du tempo de l'an dernier.
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Qu'est-ce qui a porté les flux crypto au premier semestre 2025 ?
Le premier semestre a été principalement porté par les achats de bitcoin de Strategy et le financement par capital-risque crypto, tandis que les flux ETF ont joué le rôle de vent contraire, avec d'importantes sorties enregistrées en mai et juin.
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Qu'est-ce qui a changé dans les flux crypto au T3 ?
Les flux ETF sont devenus positifs depuis le début de l'année en août, le positionnement sur les futures bitcoin CME a dépassé son précédent pic, et le positionnement sur l'ether a presque retesté son sommet d'octobre 2025. Les CTA suivant les tendances ont également commencé à reconstruire leur exposition longue.
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Les mineurs de bitcoin achètent-ils ou vendent-ils en 2025 ?
Les mineurs cotés sont passés d'accumulateurs à vendeurs nets, déchargeant environ 1,8 milliard de dollars de bitcoin cette année, principalement pour financer les dépenses d'infrastructures IA.
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Comment les trésors crypto cotées financent-elles leurs achats de bitcoin ?
Les entreprises de trésorerie cotées utilisent un mix de ventes d'actions ordinaires, de dette et d'actions préférentielles. JPMorgan note que le mix s'est orienté vers les préférentielles, ce qui alourdit les futures charges de dividendes et d'intérêts.
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