Markus Thielen, de 10x Research, soutient que la force dominante derrière la glissade du bitcoin sous les 60 000 dollars est la vente institutionnelle via les ETF bitcoin spot américains, et non la première cession de bitcoin par Strategy depuis 2022. Depuis la publication, le 12 mai, d'un rapport sur l'IPC américain d'avril plus élevé que prévu, les ETF bitcoin spot cotés aux États-Unis ont absorbé environ 5,4 milliards de dollars de rachats nets, tandis que Strategy accumulait discrètement quelque 2 milliards de dollars de bitcoin sur la même période, ce qui en fait l'un des rares acheteurs significatifs du marché. « Le marché s'est trompé de diagnostic sur cette débâcle », écrit Thielen. « Strategy n'est pas le problème. »
Pourquoi c'est important
L'attention s'est figée sur la question de savoir si Strategy, le plus grand détenteur corporate, continuera de vendre sur un marché plus mince, mais Thielen estime que le vendeur marginal est un allocataire d'ETF qui réévalue le risque de duration après une publication d'inflation en ré-accélération. Son modèle prévoit un IPC de mai en hausse de 4,3 % sur un an — au-dessus du chiffre d'avril à 3,8 % et au-dessus du consensus de Wall Street à 4,2 %. Un chiffre supérieur à 4 % renforcerait l'idée que la Réserve fédérale maintient les taux plus haut plus longtemps, voire s'oriente vers une hausse supplémentaire plutôt que vers les multiples baisses anticipées par les marchés en début d'année.
Impact sur le marché
Le tableau des flux est uniformément faible : les stablecoins ont perdu environ 1,7 milliard de dollars la semaine dernière et 5,5 milliards sur le mois écoulé, tandis que l'open interest sur les futures bitcoin s'est nettement contracté à mesure que les traders réduisaient leur exposition. Thielen table sur un rebond de soulagement à court terme en début de semaine, mais prévient que le mouvement s'éteindra si l'IPC de mercredi surprend à la hausse. Le bitcoin est techniquement survendu après la chute, mais sa conclusion est nette — les flux des ETF institutionnels tirent les prix, et la publication de mercredi est la prochaine étape à franchir.
Questions fréquemment posées
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Pourquoi le bitcoin est-il passé sous les 60 000 $ selon 10x Research ?
Markus Thielen, de 10x Research, attribue la glissade à environ 5,4 milliards de dollars de rachats nets sur les ETF bitcoin spot américains après la publication d'avril sur l'IPC plus élevé que prévu le 12 mai, et non à des ventes de Strategy.
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Combien les ETF bitcoin spot ont-ils vu racheter depuis la publication de l'IPC du 12 mai ?
Les ETF bitcoin spot cotés aux États-Unis ont enregistré environ 5,4 milliards de dollars de rachats nets depuis la publication du rapport d'inflation américain d'avril le 12 mai, selon 10x Research.
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Que prévoit 10x Research pour la publication de l'IPC de mai ?
Le modèle de 10x projette un IPC de mai en hausse de 4,3 % sur un an, au-dessus des 3,8 % d'avril et au-dessus de l'estimation du consensus de Wall Street à 4,2 %.
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Strategy a-t-elle vendu du bitcoin pendant la récente débâcle ?
10x note que Strategy a effectué sa première vente de bitcoin depuis 2022, mais sur la même fenêtre elle a aussi accumulé quelque 2 milliards de dollars de BTC, ce qui en fait l'un des rares acheteurs significatifs du marché. Thielen argue que Strategy n'est pas à l'origine de la faiblesse.
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Quelle métrique 10x identifie-t-il comme moteur du prix du bitcoin actuellement ?
Thielen affirme que les flux des ETF institutionnels sont le signal dominant. Sa note aux clients se clôt sur cette ligne : « Les flux des ETF institutionnels tirent les prix. Suivez l'argent, pas le récit. »
CryptoSlate
Benjamin Cowen
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