Benchmark Equity Research a indiqué lundi aux investisseurs que la proposition du 11 juin de la Securities and Exchange Commission, visant à abroger des règles de structure de marché vieilles de deux décennies, constitue la mesure de réglementation crypto américaine la plus marquante de l'année, estimant qu'elle lève le principal obstacle juridique au trading d'actions tokenisées sur des teneurs de marché automatisés et autres rails de finance décentralisée.
L'analyste Mark Palmer a souligné que la proposition d'abrogation vise la règle 611, l'Order Protection Rule, et la règle 610(e) du Regulation NMS — le cadre de trade-through qui régit le routage et l'exécution sur chaque place boursière américaine depuis 2005. La règle 611 exige des centres de trading qu'ils évitent d'exécuter à des prix inférieurs aux cotations protégées affichées ailleurs, tandis que la règle 610(e) interdit les marchés verrouillés et croisés. Les deux forcent en pratique les plateformes à respecter le NBBO au moment de l'exécution.
Pourquoi c'est important
Les AMM exécutent les transactions sur des courbes de prix continues plutôt que sur des carnets d'ordres routés et ne se réfèrent pas nativement aux systèmes inter-marchés de protection des prix comme le NBBO — ce qui fait de la règle 611 une barrière structurelle à la cotation d'actions tokenisées sur des plateformes DeFi natives. Palmer soutient que la suppression du cadre de trade-through permettrait, pour la première fois, aux plateformes d'actions tokenisées de s'aligner sur l'infrastructure de marché existante sans devoir dupliquer le modèle d'exécution pour satisfaire des règles boursières héritées. La SEC présente sa proposition comme un exercice de simplification et de réduction des coûts, mais le secteur crypto y voit un feu vert.
Impact sur le marché
La note de Benchmark identifie une courte liste de bénéficiaires nommés : Securitize comme le plus direct, citant son rôle de plateforme de tokenisation réglementée et ses travaux d'infrastructure pour émetteurs dans le cadre de l'initiative BUILD de BlackRock, ainsi que Coinbase Global et Galaxy Digital pour l'infrastructure de trading, le courtage et la tenue de marché sur actifs numériques. Des questions ouvertes — enregistrement des plateformes et des ATS, conservation, compensation et règlement pour le trading peer-to-peer et DeFi natif — restent non résolues, le secteur tablant sur une prochaine exemption d'innovation pour combler ces lacunes.
Questions fréquemment posées
-
Qu'a proposé la SEC le 11 juin concernant le Regulation NMS ?
La SEC a proposé d'abroger la règle 611 (l'Order Protection Rule) et la règle 610(e) du Regulation NMS, le cadre de trade-through qui régit le routage et l'exécution sur chaque place boursière américaine depuis 2005.
-
Pourquoi la suppression de la règle 611 importerait-elle pour la crypto et les actions tokenisées ?
La règle 611 exige des centres de trading qu'ils évitent d'exécuter à des prix inférieurs aux cotations protégées sur d'autres plateformes. Les teneurs de marché automatisés fonctionnent sur des courbes de prix continues au lieu de carnets d'ordres routés et ne se réfèrent pas au NBBO, ce qui en a fait une barrière…
-
Quelles sociétés Benchmark a-t-il désignées comme bénéficiaires directs ?
Benchmark a identifié Securitize comme le bénéficiaire le plus direct, citant son rôle de plateforme de tokenisation réglementée et de fournisseur d'infrastructure pour émetteurs dans le cadre de l'initiative BUILD de BlackRock, ainsi que Coinbase Global et Galaxy Digital pour l'infrastructure de trading, le courtage…
-
Quelles questions non résolues subsistent après la proposition ?
Benchmark a signalé des questions ouvertes sur l'enregistrement des plateformes et des systèmes de trading alternatifs, la conservation et les cadres de compensation et de règlement pour le trading peer-to-peer et DeFi natif. Le secteur compte sur une prochaine exemption d'innovation de la SEC pour les résoudre.
-
Quand l'abrogation pourrait-elle prendre effet ?
La SEC a ouvert une période de consultation publique de 60 jours sur la proposition. Benchmark attend un vote final sur l'abrogation début 2027.
CryptoSlate
CoinTelegraph
CoinDesk
Altcoin Daily
WatcherGuru
WuBlockchain