La SEC a approuvé un changement de règle de Nasdaq Texas le 3 septembre, permettant aux Commodity-Based Trust Shares qualifiés de détenir jusqu'à 15 % de la valeur nette des actifs dans des actifs qui ne répondent pas aux tests d'éligibilité de l'échange, tandis que les 85 % restants doivent rester en espèces, équivalents de liquidités ou en matières premières et valeurs mobilières qualifiées. Pour un trust fortement investi en Bitcoin, ce quota de 15 % peut contenir des matières premières numériques spécifiées ou d'autres valeurs mobilières non éligibles, ouvrant la voie à des stratégies actives, des altcoins et des dérivés sans déclencher une nouvelle approbation de la SEC pour chaque produit. L'agence a utilisé un exemple concret : un trust avec 100 millions de dollars en Bitcoin plus des options d'achat sur un ETF Bitcoin représentant 40 millions de dollars d'exposition brute a une exposition totale de 140 millions de dollars, dont seulement 71,42 % répondent au seuil de 85 %.
Pourquoi c'est important
Le changement est une norme de liste générique, pas un feu vert pour un fonds unique, et il ne permet pas aux sponsors de placer n'importe quel actif dans le quota de 15 %. Ce qu'il fait, c'est permettre aux produits de trust de matières premières de bénéficier de la règle 19b-4(e), qui permet aux produits répondant aux normes approuvées d'un échange de commencer à se négocier sans un examen séparé de la SEC pour chaque produit. L'ordre du Texas prolonge également formellement la liste générique aux stratégies gérées activement, qui étaient auparavant en dehors du cadre passif de la règle. Nasdaq Texas a décrit ses amendements comme matériellement identiques à une approbation de la SEC de juillet pour Nasdaq et alignés sur les normes parallèles de NYSE Arca et Cboe BZX, donc ce mouvement est un alignement des règles des échanges à l'échelle du marché plutôt qu'un premier national.
Impact sur le marché
Pour les sponsors, le quota de 15 % offre une nouvelle latitude significative pour les superpositions de dérivés, la diversification des trésoreries et les petites poches d'altcoins, mais la règle d'exposition brute-notionale est la contrainte contraignante. Les sponsors doivent effectuer le test de 85 % chaque jour ouvrable et notifier l'échange après toute violation, et l'échange doit suspendre la négociation si les divulgations de portefeuille requises ne sont pas publiées avant l'ouverture.
Questions fréquemment posées
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Qu'est-ce que la SEC a réellement approuvé pour les trusts de matières premières de Nasdaq Texas ?
Le 3 septembre, la SEC a approuvé une règle de Nasdaq Texas permettant aux Commodity-Based Trust Shares qualifiés de détenir jusqu'à 15 % de la valeur nette des actifs dans des actifs en dehors des tests d'éligibilité de l'échange, tandis que les 85 % restants doivent rester en espèces, équivalents de liquidités ou en…
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Cette approbation permet-elle à un trust Bitcoin de détenir n'importe quel actif qu'il souhaite ?
Non. Le quota de 15 % est limité à des matières premières numériques et des valeurs mobilières spécifiées qui ne répondent pas aux tests d'éligibilité de la règle, et toute détention en dehors de la portion qualifiée de 85 % doit s'inscrire dans ce plafond de 15 % combiné.
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Pourquoi la SEC a-t-elle utilisé un exemple de Bitcoin plus options qui échoue au test ?
L'agence a illustré que les dérivés comptent en exposition brute-notionale plutôt qu'en prime. Un trust avec 100 millions de dollars en Bitcoin et des options d'achat sur un ETF Bitcoin représentant 40 millions de dollars d'exposition a une exposition totale de 140 millions de dollars, dont seulement 71,42 % répondent…
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La nouvelle norme permet-elle des stratégies crypto gérées activement ?
Oui. Les amendements prolongent formellement les normes de liste générique aux Commodity-Based Trust Shares gérées activement, alors que la règle précédente ne prévoyait que des stratégies passives, bien que les sponsors doivent toujours divulguer publiquement les détentions avant l'ouverture et faire face à des…
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Pourquoi s'agit-il d'un changement de règle à l'échelle du marché et non d'une approbation d'ETF unique ?
Parce que l'ordre approuve les normes de liste générique d'un échange plutôt qu'un produit spécifique, les trusts qualifiés peuvent être cotés sous la règle 19b-4(e) sans un examen séparé de la SEC pour chaque fonds. Nasdaq Texas a décrit ses amendements comme matériellement identiques à une approbation de Nasdaq de…
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