Bitcoin a opéré un rebond de soulagement depuis les creux proches de 60 000 $ tandis que les marchés d'options dénouaient la peur et que l'agressivité des preneurs redevenait positive. Le CVD des contrats perpétuels est passé de -770 M$ à +182 M$, le CVD au comptant s'est rapproché de l'équilibre depuis -205 M$, et le Volatility Spread s'est effondré de 85 % en une seule semaine, de 27,71 % à 4,07 %. Le 25-Delta Skew s'est détendu de 19,07 % à 15,99 % à mesure que la demande de couverture baissière s'estompait. Le RSI a grimpé de 94,8 % depuis la zone de survente extrême, pour s'établir à 29,1 — constructif, mais toujours collé près de sa bande statistique inférieure.
Ce que cela implique
Le rebond se produit sur un marché plus fin, pas plus solide. Le volume au comptant a reculé de 40,4 % à 5,8 Md$, l'intérêt ouvert sur les contrats à terme a glissé de 3 % supplémentaires à 30,6 Md$, et le volume de négociation des ETF a chuté de 38,1 % à 11,1 Md$. Les paiements de funding côté long ont baissé de 22,3 % sur la semaine. Les sorties nettes d'ETF se sont améliorées de 65,5 % mais sont restées négatives à -465 M$, et le ratio P/L réalisé s'est amélioré de 46 % tandis que le NUPL s'est resserré de 14 % — les deux restant en territoire de perte nette. La rentabilité est sous tension : à peine 50,8 % de l'offre est détenue en gain, sous la bande inférieure de 55,1 %, ce qui freine la pression vendeuse mais prolonge la durée du stress pour les investisseurs.
Impact sur le marché
Le tableau structurel est celui d'une construction de base, pas d'un retournement. Les adresses actives ont reculé de 6,3 %, le volume de transferts ajusté par entité a chuté de 38,8 % à 3,9 Md$, et la variation de la capitalisation réalisée s'est approfondie à -1,3 %, signalant que les capitaux continuent de sortir. Le signal constructif réside dans la composition de l'offre : la part du capital chaud et le ratio STH/LTH sont tous deux passés sous leur borne inférieure, ce qui signifie que l'offre de fraîche date a été largement purgée et que la base de détenteurs bascule vers une détention plus longue. Le MVRV des ETF est remonté juste au-dessus de 1,0, à 1,06. Les catalyseurs manquants pour la confirmation sont des achats convaincus, une reprise des volumes et une empreinte des dérivés qui cesse de se contracter — d'ici là, c'est un socle de consolidation qui se construit sous les prix.
Questions fréquemment posées
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Quel est le signal clé du BTC Market Pulse de la semaine 25 ?
L'agressivité des preneurs est devenue constructive — le CVD des perpétuels est passé de -770 M$ à +182 M$ — tandis que la couverture du risque de queue s'est fortement dénouée, avec un Volatility Spread qui s'effondre de 85 % à 4,07 % et un 25-Delta Skew qui se détend de 19,07 % à 15,99 %.
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Pourquoi le rebond du $BTC n'est-il pas encore un retournement confirmé ?
Le volume au comptant a reculé de 40,4 % à 5,8 Md$, l'intérêt ouvert futures a glissé de 3 % à 30,6 Md$, le volume des ETF a chuté de 38,1 % à 11,1 Md$, et les sorties nettes d'ETF sont restées négatives à -465 M$ — le mouvement est porté par des rachats de positions, pas par une nouvelle conviction.
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Que implique la mutation de la composition de l'offre pour le $BTC ?
La part du capital chaud et le ratio STH/LTH sont tous deux passés sous leur borne inférieure, ce qui signifie que l'offre de fraîche date a été largement purgée et que la base de détenteurs bascule vers une détention plus longue — typiquement une configuration structurelle constructive lorsque la demande revient.
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À quel point la rentabilité des détenteurs de $BTC est-elle sous pression actuellement ?
À peine 50,8 % de l'offre en circulation est détenue en gain, sous la bande statistique inférieure de 55,1 %. Le ratio P/L réalisé s'est amélioré de 46 % et le NUPL s'est resserré de 14 %, mais tous deux restent en territoire de perte nette, prolongeant la durée du stress pour les investisseurs.
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Quels catalyseurs manquent pour confirmer un retournement de tendance du $BTC ?
Le rapport Glassnode identifie les achats convaincus, la reprise des volumes et une empreinte des dérivés qui cesse de se contracter comme les pièces manquantes — tant qu'elles ne reviennent pas, la reprise depuis le creux des 60 000 $ est qualifiée de base de consolidation, pas de retournement confirmé.
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