Bitcoin : risque on-chain à 0,18, signal classique de plancher baissier

La métrique de risque on-chain agrégée du Bitcoin est tombée à 0,18, un niveau sous lequel le réseau n'a historiquement séjourné que rarement — un régime qui, à chaque cycle précédent, a marqué les phases tardives d'un bear market et a fixé le plancher du prochain mouvement haussier.

La métrique agrège plusieurs signaux on-chain en un score normalisé unique : pourcentage de l'offre en profit et en perte, MVRV Z-Score, multiple de Puell, score MVRV, ratio miner-cap-to-thermocap, frais de transaction, market-cap-to-thermocap, terminal price, ratio RHODL, et offre en profit. Pris isolément, le pourcentage de l'offre en profit/perte est le déclencheur principal — historiquement, lorsqu'il bascule en territoire fortement négatif, le Bitcoin trouve un creux de cycle en un à quatre mois. (En 2018/2022, le signal a vacillé en milieu d'année avant de se confirmer plus tard dans l'année, un précédent qui mérite d'être surveillé.)

Pourquoi c'est important

Lire un risque on-chain à 0,18 place le Bitcoin dans une fenêtre qu'il a rarement occupée. Les lectures sous 0,2 se concentrent dans les années de mi-mandat, la même phase du cycle que traverse actuellement le Bitcoin. La configuration actuelle reflète étroitement 2019 : le Bitcoin a atteint son sommet environ deux mois avant la fin du resserrement quantitatif, en 2019 comme en 2025, les deux périodes ont connu trois baisses de taux consécutives, et aucune n'a produit de rotation significative vers les altcoins. Ce parallèle plaide pour que la phase de digestion post-sommet de 2019-début 2020 soit l'analogue le plus net du comportement de prix que les investisseurs observent aujourd'hui.

La lecture structurelle est que les creux de l'offre en profit/perte précèdent la ligne de départ du prochain bull market. Les investisseurs qui traitent les fenêtres d'un à quatre mois après le croisement comme des zones d'accumulation ont historiquement capturé les creux sans avoir à parier sur le flux d'actualités — la métrique, en d'autres termes, EST l'actualité.

Impact sur le marché

Un creux confirmé cette année fixerait le point de référence du cycle. L'argument est le suivant : si 2024-2025 s'est déroulé comme un sommet apathique de type 2019 plutôt qu'euphorique, alors le bull market qui suivra pourrait être le plus euphorique des deux. La feuille de route du bear market, dans ce scénario, consiste à surveiller le risque on-chain creusant un creux plurimensuel d'ici la fin de l'année avant de se retourner à la hausse vers la fenêtre post-halving.

Les éléments à surveiller sont le timing et la confirmation. Octobre a été la fenêtre la plus citée pour le creux, mais le signal le plus important est une base plurimensuelle sur le risque on-chain composite — un pic sec et isolé au-dessus de 0,2 ne constitue pas une confirmation ; un creux plat et磨磨磨磨 (sic) prolongé, oui. Les investisseurs qui se calent sur l'actualité seront probablement secoués ; ceux qui se calent sur le creux de cet indicateur ne l'ont historiquement pas été.