La Securities and Exchange Commission a dévoilé jeudi sa très attendue « exemption d'innovation », donnant aux plateformes américaines le feu vert pour négocier des actions tokenisées onchain sous un régime dérogatoire de cinq ans. Le président Paul Atkins a présenté cette mesure comme la réponse de l'agence à l'échec du Congrès à faire avancer le Clarity Act, rejeté par le Sénat à 49-50 plus tôt cette semaine. L'exemption écarte les plateformes de titres tokenisés de la qualification de bourse et libère certains fournisseurs de liquidité de la qualification de dealer lorsqu'ils acheminent les ordres boursiers via des teneurs de marché automatisés.
Pourquoi c'est important
En exemptant les plateformes d'actions tokenisées de la définition de bourse et les fournisseurs de liquidité basés sur des AMM de la définition de dealer, la SEC redessine effectivement deux lignes réglementaires qui bloquaient depuis des années la négociation institutionnelle onchain d'actions aux États-Unis. Atkins avait annoncé la mesure mercredi lorsqu'il avait prévenu qu'il « agirait avec détermination dans le cadre de l'autorité statutaire de la SEC pour offrir une certitude aux investisseurs américains ». L'exemption exclut sans ambiguïté les produits synthétiques et permet aux émetteurs de retirer leurs titres de toute plateforme, une exception structurelle qui limite le régime aux actions tokenisées approuvées par les émetteurs plutôt qu'aux expositions synthétiques. Les plateformes doivent toujours se conformer aux règles de sanctions dans le cadre défini.
Impact sur le marché
Les acteurs de l'infrastructure spécialisés dans la tokenisation sont les bénéficiaires évidents à court terme, les opérateurs de plateformes, les émetteurs de RWA et les fournisseurs de liquidité basés sur des AMM pouvant désormais opérer sans franchir les seuils de qualification de bourse ou de dealer au regard du droit boursier américain. L'exemption prend effet immédiatement et court sur cinq ans, la SEC ouvrant une période de consultation publique en vue d'une réglementation permanente qu'Atkins a indiqué voir aboutir avant la fin de l'année. Il faut s'attendre à ce que le programme plus large « Project Crypto » de la SEC, incluant la révision des règles sur les fonds propres des courtiers, la tenue de registres et les plateformes d'échange d'actifs numériques, suive une voie parallèle à celle du pipeline du président de la CFTC, Michael Selig. Selig a indiqué que son agence était « pleinement engagée et prête à publier ses règles pour la nouvelle frontière de la finance ».
Questions fréquemment posées
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Que permet concrètement l'exemption d'innovation de la SEC ?
Elle autorise les plateformes américaines à négocier des actions tokenisées onchain sous un régime dérogatoire de cinq ans, en exemptant ces plateformes de la qualification de bourse et en libérant certains fournisseurs de liquidité basés sur des AMM de la qualification de dealer.
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Pourquoi la SEC a-t-elle agi sans attendre le Congrès ?
Le président Atkins a présenté l'exemption comme une réponse au vote à 49-50 du Sénat contre le Clarity Act. Il avait prévenu qu'il « agirait avec détermination dans le cadre de l'autorité statutaire de la SEC » pour offrir une certitude réglementaire en l'absence de législation fédérale.
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Les actions synthétiques sont-elles couvertes par l'exemption ?
Non. Les produits synthétiques, instruments financiers qui répliquent le prix d'un actif sans détention directe, sont explicitement exclus. Les émetteurs peuvent également retirer leurs titres de toute plateforme tokenisée.
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Quand l'exemption prend-elle effet et combien de temps dure-t-elle ?
Elle est entrée en vigueur immédiatement jeudi et court sur cinq ans. La SEC ouvre également une période de consultation publique en vue d'une réglementation permanente.
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Quelle est la suite pour le Project Crypto de la SEC et de la CFTC ?
Atkins a annoncé davantage de règles crypto avant la fin de l'année, incluant la révision des fonds propres des courtiers, de la tenue de registres et des règles des plateformes d'échange d'actifs numériques. Le président de la CFTC, Michael Selig, a indiqué que la CFTC était « pleinement engagée et prête à publier »…
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