La proposition de Regulation Crypto Assets de la SEC ouvre un plafond de collecte de 75 millions de dollars, tandis qu'un cadre de structure de marché du Sénat intègre une formule « le plus élevé entre 50 millions de dollars et 10 % » pour les « actifs ancillaires » au titre de la Section 103 du CLARITY Act. Les chiffres semblent comparables, mais ils renvoient à des mécanismes juridiques, à des instruments éligibles et à des droits post-vente différents. Pour les émetteurs qui évaluent un lancement de jeton, la ligne de partage opérationnelle porte sur la voie qui couvre leur actif, et non sur le plafond le plus élevé.
Pourquoi c'est important
La voie de la SEC crée des exemptions par voie réglementaire et propose deux filières : une exemption « startup » plafonnée à 5 millions de dollars sur quatre ans, ou l'exemption d'offre et de déclaration plus large, autorisant 75 millions de dollars sur 12 mois. Cette catégorie supérieure exige des états financiers audités, des rapports continus, la préemption fédérale de l'enregistrement au niveau des États et un plafond de capacité financière de 10 % pour les acheteurs individuels. Le cadre du Sénat procède autrement. La Section 103 exempte les transactions éligibles en actifs ancillaires vendus dans le cadre d'un contrat d'investissement, avec une capacité annuelle fixée au plus élevé entre 50 millions de dollars ou 10 % de la valeur des actifs ancillaires en circulation de l'émetteur sur une fenêtre de quatre ans, plafonnée à 200 millions de dollars au total. La catégorie d'actifs elle-même diffère : la proposition de la SEC couvre les « offres de crypto-actifs éligibles », tandis que le texte du Sénat vise les transactions liées à des contrats d'investissement sur actifs ancillaires.
Impact sur le marché
Les droits des investisseurs divergent nettement. La voie la plus large proposée par la SEC ne comporte aucune restriction générale de revente, tandis que la Section 103 préserve la Section 12(a)(2) du Securities Act, la Section 10(b) et la Rule 10b-5 de l'Exchange Act, avec des conditions de revente visant les personnes liées et les détenteurs sous contrôle coordonné plutôt que le flottant élargi. Une vente de jetons qui correspond à une voie peut ne pas correspondre à l'autre. La préemption fédérale est explicite dans la proposition de la SEC ; la portée de la préemption dans le texte du Sénat doit se lire à partir de l'ensemble du projet de loi. Aucune voie n'est encore disponible : le plan de la SEC reste ouvert aux commentaires publics jusqu'au 20 octobre 2026, et le texte du Sénat comporte encore son propre calendrier de mise en œuvre. Pour les émetteurs et leurs conseillers, la bonne question est de savoir quel actif est éligible, et non quel plafond en dollars est le plus élevé.
Questions fréquemment posées
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Qu'est-ce que l'exemption de collecte crypto à 75 millions de dollars de la SEC ?
Elle s'inscrit dans la proposition de Regulation Crypto Assets de la SEC, qui créerait une exemption réglementaire d'offre et de déclaration permettant aux émetteurs de crypto-actifs éligibles de lever jusqu'à 75 millions de dollars sur une période de 12 mois, assortie d'états financiers audités, de rapports continus…
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En quoi la Section 103 du Sénat diffère-t-elle de la proposition de la SEC ?
La Section 103 du CLARITY Act du Sénat est une exemption légale pour les transactions en actifs ancillaires vendus dans le cadre d'un contrat d'investissement, avec une capacité annuelle fixée au plus élevé entre 50 millions de dollars ou 10 % de la valeur des actifs ancillaires en circulation de l'émetteur sur quatre…
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L'une de ces voies de collecte crypto est-elle déjà disponible ?
Non. La proposition de la SEC reste ouverte aux commentaires publics jusqu'au 20 octobre 2026, et le cadre du Sénat est une législation inachevée, dotée de ses propres dispositions de prise d'effet et de mise en œuvre.
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En quoi les droits des investisseurs diffèrent-ils entre les deux voies ?
La voie la plus large de la SEC ne comporte aucune restriction générale de revente. La Section 103 préserve la responsabilité fédérale au titre de la Section 12(a)(2) du Securities Act, de la Section 10(b) et de la Rule 10b-5 de l'Exchange Act, et applique des conditions de revente aux personnes liées et aux…
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Un émetteur peut-il recourir aux deux voies en même temps ?
Les textes laissent place à la coexistence : la proposition de la SEC décrit ses exemptions comme non exclusives, et le projet du Sénat crée une voie légale ciblée. Une loi finale pourrait orienter, restreindre ou remplacer certaines parties du cadre de la SEC, de sorte que les émetteurs devront vérifier…
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