La MAS de Singapour s'apprête à verrouiller les stablecoins avec 100%…

L'Autorité monétaire de Singapour a proposé des amendements à la Loi sur les services de paiement qui obligeraient les émetteurs de stablecoins à maintenir des réserves séparées équivalentes à au moins 100% des tokens en circulation, détenues auprès d'institutions financières agréées et protégées des fonds propres de l'émetteur. Les règles interdisent également aux émetteurs de verser des intérêts ou d'autres avantages liés aux avoirs en stablecoins, la MAS considérant les tokens comme des instruments de paiement plutôt que comme des produits d'investissement.

Le cadre proposé reflète le GENIUS Act américain et la réglementation MiCA de l'Union européenne, qui interdisent explicitement les rendements. La consultation ouvre également une porte étroite à une reconnaissance limitée des stablecoins étrangers régis par des régimes comparables, bien que les mécanismes pour les tokens émis conjointement et le traitement transitoire des émetteurs basés à Singapour restent indéfinis. La consultation se termine le 16 octobre, avec une législation subsidiaire à suivre à une date ultérieure.

Pourquoi c'est important

Les règles sur les réserves et les rendements resserrent la distinction entre les stablecoins réglementés et les produits générant des rendements qui ont proliféré à l'étranger. La directrice générale adjointe de la MAS, Ho Hern Shin, a présenté les stablecoins bien réglementés comme une couche de règlement crédible pour les marchés financiers tokenisés, un signal que Singapour souhaite que ses tokens réglementés soient en concurrence sur les rails de paiement plutôt que sur des rendements similaires à ceux des dépôts. En suivant les cadres du GENIUS et du MiCA, la MAS positionne Singapour comme un troisième ancrage mondial pour l'émission conforme, aux côtés des États-Unis et de l'UE.

Impact sur le marché

Pour les émetteurs basés à Singapour, les règles augmentent le coût de conformité : garde séparée auprès d'institutions agréées, attestation quotidienne ou quasi-quotidienne des réserves, et un plafond strict sur les modèles de distribution reposant sur les rendements. Pour les émetteurs étrangers, le chemin de reconnaissance crée une rampe d'accès vers l'un des hubs de tokenisation les plus actifs d'Asie, où Ripple teste déjà le RLUSD dans le cadre du bac à sable BLOOM de la MAS pour le règlement transfrontalier. La plus grande question ouverte est de savoir si les critères de reconnaissance seront suffisamment étroits pour fonctionner comme une barrière pour les émetteurs réglementés à Singapour ou suffisamment larges pour laisser entrer des stablecoins offshore établis sous équivalence.