Le volume ajusté des stablecoins mesuré par Visa Onchain Analytics a atteint un record de 1 790 Md $ en juin, en hausse de 63 % par rapport aux 1 100 Md $ de mai et de 125 % sur un an. Sur les mêmes quatre semaines, l’offre totale de stablecoins a reculé de 7,7 Md $, soit la plus forte contraction mensuelle en dollars depuis l’effondrement de TerraUSD en mai 2022. DefiLlama situe la base de stablecoins en circulation près de 312 Md $, ce qui signifie que chaque dollar numérique a tourné environ 5,7 fois sur le mois. USDC a porté environ 1 210 Md $ de ce total, soit 67 %, tandis que l’USDT de Tether a traité près de 576 Md $, soit 32 %, malgré un flottant de 184 Md $ pour USDT, très supérieur aux 73 Md $ d’USDC. Le plus petit bassin assure l’essentiel des mouvements.
Pourquoi c’est important
L’offre et le volume répondent à des questions différentes. L’offre est la base de liquidités déployables présente sur les exchanges, dans les portefeuilles et dans les contrats DeFi. Le volume mesure la rotation dans cette base. Les deux peuvent évoluer en sens inverse, et c’est ce qui s’est passé au T2 : l’offre a reculé de plus de 3 Md $ depuis le pic de 315 Md $ du T1, la première contraction trimestrielle depuis le T3 2023, tandis que le volume ajusté a glissé de 5,5 %. Les stablecoins portant rendement ont été les plus touchés, avec une baisse de 15 % et plus de 3,5 Md $ effacés, Ethena's sUSDe perdant 52 % de capitalisation et Sky's sUSDS reculant de 16 %. Les produits adossés aux bons du Trésor ont évolué en sens inverse, BlackRock's BUIDL gagnant 2 %, Circle's USYC près de 16 % et Ondo's USDY 66 %. Le capital liquide déployable est échangé contre une exposition tokenisée aux bons du Trésor, qui ne se redéploie pas à la demande vers le risque spot.
Impact sur le marché
Bitcoin a chuté de 14 % sur le T2 et s’est échangé sous 60 000 $, son plus bas niveau depuis 2024, alors que l’offre de stablecoins, les sorties des ETF Bitcoin spot et le ralentissement des achats de trésorerie d’entreprise tiraient tous dans le même sens. Les ETF Bitcoin spot américains ont perdu plus de 4 Md $ en juin, leur pire sortie mensuelle depuis leur lancement, et BTC n’est remonté qu’autour de 63 000 $, contre 93 000 $ au début de l’année. La liquidité se fragmente aussi : les L2 d’Ethereum ont perdu 24 % de leur base de stablecoins au T2, Arbitrum reculant de 45 %, tandis que l’offre de HyperEVM a grimpé de 300 % à 5,6 Md $.
Questions fréquemment posées
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Pourquoi l’offre de stablecoins a-t-elle diminué en juin alors que le volume de transactions atteignait un record ?
Visa Onchain Analytics a fait état de 1,79 T$ de volume ajusté de stablecoins en juin, en hausse de 63 % par rapport à mai, tandis que l’offre reculait de 7,7 Md $, sa plus forte contraction mensuelle depuis l’effondrement de TerraUSD. Les stables à rendement ont chuté de 15 %, avec Ethena's sUSDe en baisse de 52 %,…
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Comment le volume des stablecoins peut-il monter alors que l’offre baisse ?
L’offre et le volume mesurent deux choses différentes : l’offre est la base de liquidités déployables, le volume est la rotation dans cette base. En juin, chaque dollar a tourné environ 5,7 fois, ce qui signifie que le même flottant circule plus vite dans un bassin plus petit.
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Que signifie une offre de stablecoins en baisse pour le prix du Bitcoin ?
Les stablecoins sont le bassin de dollars déployables le plus accessible dans la crypto. Une base qui se contracte peut réduire la liquidité on-chain en dollars au moment où les sorties des ETF Bitcoin spot ont dépassé 4 Md $ en juin et où les achats de trésorerie d’entreprise ralentissent, rendant BTC plus sensible…
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Où vont les dollars en stablecoins au lieu de rester en flottant ?
Les produits adossés aux bons du Trésor ont absorbé l’essentiel de la rotation au T2 : BlackRock's BUIDL a gagné 2 %, Circle's USYC près de 16 % et Ondo's USDY plus de 66 %. Ces instruments détiennent une exposition aux T-bills au lieu de se redéployer dans des transactions crypto spot.
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Où la liquidité en stablecoins se concentre-t-elle on-chain ?
L’offre de stablecoins de HyperEVM a grimpé de 300 % au T2 pour atteindre 5,6 Md $, Tron a ajouté 3,4 Md $, tandis que les L2 d’Ethereum ont perdu 24 % de leur base, soit 4,34 Md $, et Arbitrum seul a cédé 45 %. Coinbase's Base a aussi traité environ 565 Md $ de volume ajusté en juin, juste devant les 562 Md $…
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