Le directeur des risques de Strive a contesté l'idée que la débâcle du crédit numérique de la semaine dernière ait été un événement de crédit, la présentant plutôt comme une liquidation liée au levier que le marché sous-jacent a absorbée proprement. STRC, le véhicule de financement en actions préférentielles de Strategy, est tombé jusqu'à 82,53 $ jeudi avant de rebondir à environ 90,50 $, tandis que le SATA de Strive est descendu dans la zone des 90 $ bas avant de remonter à environ 98,59 $, selon le directeur des risques Jeff Walton sur Public Keys de CoinDesk.
Le carnet d'ordres a raconté l'histoire que Strive veut raconter. STRC à lui seul a enregistré environ 950 millions de dollars de volume jeudi, et SATA a ajouté quelque 150 millions de dollars, des chiffres que Walton a utilisés pour comparer la séance à l'ETF PFF de BlackRock sur les titres préférentiels, à 77 millions de dollars. Le PDG Matt Cole avait déjà qualifié cet épisode d'événement de liquidation liée au levier plutôt que de défaillance de crédit, un cadrage que Walton a repris en évoquant des ventes forcées qui ne semblaient pas provenir de protocoles DeFi.
Pourquoi c'est important
L'épisode est le premier stress test pour un coin de la pile du crédit crypto auquel les institutions n'ont que récemment pu accéder via des instruments cotés en bourse. L'argument de Walton est que la profondeur des ordres acheteurs a suffi à absorber un débouclage forcé sans briser le mécanisme de découverte des prix, ce qui est exactement la propriété dont un investisseur institutionnel a besoin avant de se positionner. Il a également cité le bilan de Strategy comme un garde-fou sur la thèse crédit : environ 10 % de levier aujourd'hui contre quelque 130 % pendant le marché baissier du bitcoin de 2022.
Impact sur le marché
Strive présente cette volatilité comme une maturation, et non comme une rupture. Walton a indiqué que les détenteurs ont effectué une rotation entre SATA et STRC à mesure que les rendements convergeaient, et il s'attend à ce que les prix reviennent vers 100 $ au fur et à mesure que les participants s'approprient les instruments. L'argument plus large est structurel : Strive estime que le crédit numérique peut à terme servir un marché du crédit d'environ 300 000 milliards de dollars, et le carnet d'ordres de jeudi dernier, aussi douloureux soit-il, est la preuve que les rouages peuvent supporter la taille institutionnelle.
Questions fréquemment posées
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Que s'est-il passé pour STRC et SATA pendant la débâcle ?
STRC est tombé jusqu'à 82,53 $ jeudi avant de rebondir à environ 90,50 $, et SATA est descendu dans la zone des 90 $ bas avant de remonter à environ 98,59 $, selon le CRO de Strive, Jeff Walton.
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Pourquoi Strive affirme que la débâcle n'était pas une crise de crédit ?
Le PDG Matt Cole et le CRO Jeff Walton ont qualifié ce mouvement d'événement de liquidation liée au levier, alimenté par des ventes forcées et une forte pression de trading, et non par une détérioration de la qualité de crédit sous-jacente ou une défaillance de protocole DeFi.
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Quel volume STRC et SATA ont-ils échangé pendant la débâcle ?
STRC a enregistré environ 950 millions de dollars de volume jeudi et SATA a ajouté quelque 150 millions de dollars. Walton a opposé ces chiffres à l'ETF PFF de BlackRock sur titres préférentiels, qu'il a indiqué à environ 77 millions de dollars le même jour.
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Quel est le niveau de levier du bilan de Strategy par rapport au cycle de 2022 ?
Walton a déclaré que Strategy porte actuellement environ 10 % de levier, contre quelque 130 % pendant le marché baissier du bitcoin de 2022, estimant que la thèse crédit est structurellement plus solide aujourd'hui.
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Quelle est la thèse de Strive à plus long terme pour le crédit numérique ?
Strive estime que des instruments de crédit numérique comme STRC et SATA peuvent à terme servir un marché du crédit d'environ 300 000 milliards de dollars, et prévoit que les prix reviennent vers 100 $ au fur et à mesure que les participants s'approprient les produits.
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