Swift passe on-chain pour contrer la menace des stablecoins

Swift a officiellement lancé son registre blockchain en juillet et vient d'effectuer sa première transaction transfrontalière en direct, avec HSBC et Standard Chartered qui règlent sur la nouvelle infrastructure partagée. La coopérative se hâte d'ajouter le support des dépôts tokenisés à un réseau qui traite déjà 53 millions de messages financiers par jour auprès de 11 500 institutions dans plus de 200 pays. La logique défensive est brutale : les stablecoins et les dépôts tokenisés peuvent effondrer la chaîne de banques correspondantes qui s'étire sur plusieurs jours, dont dépendent encore les transferts transfrontaliers traditionnels, et le flux annuel de 1,2 à 1,5 quadrillion de dollars de Swift est directement exposé.

Pourquoi c'est important

Le débat stratégique qui se joue au sein du pilote de 17 banques se divise en deux camps. Des dirigeants du secteur crypto comme le PDG de Yellow Card, Chris Maurice, affirment qu'une fois que les géants bancaires règlent directement on-chain avec leurs contreparties, Swift devient une couche supplémentaire plutôt qu'une infrastructure essentielle. Debo Sen, responsable des actifs numériques chez Citi, voit les choses autrement : l'effet de réseau des 11 500 banques connectées fait de Swift le favori de toute course à l'interopérabilité, car il parle déjà la langue que chaque institution utilise.

Jack Pouderoyen, qui dirige la stratégie d'actifs numériques de Swift, mise sur cette seconde lecture. L'argumentaire de la coopérative est celui d'une couche d'orchestration partagée à laquelle les banques peuvent se brancher sans reconstruire leur infrastructure. Andreas Kubli d'UBS et Naveen Mallela de Standard Chartered reprennent ce cadrage de coexistence, en désignant les flux wallet-to-wallet pour les stablecoins et les flux account-to-account pour les dépôts tokenisés comme des rails parallèles plutôt que comme des substituts.

Impact sur le marché

L'objectif 2027 du G20 pour des paiements transfrontaliers plus rapides et moins chers est en passe d'être manqué, a déclaré le Financial Stability Board en octobre, citant des progrès qui laissent encore le système trop lent, trop cher et trop opaque. Ce fossé est l'ouverture structurelle que tentent d'exploiter tant les émetteurs de stablecoins que le registre blockchain de Swift. Citi déplace déjà 6 000 milliards de dollars par jour, en grande partie via Swift, mais sa branche Citi Token Services traite des milliards sur un rail tokenisé parallèle, signe que les plus grandes banques se couvrent dans les deux mondes plutôt que de choisir un camp. Pour les émetteurs de stablecoins, la grande question est de savoir si l'offensive de Swift pour absorber la technologie préserve le fossé économique de la couche de messagerie ou la banalise : si le règlement se déplace on-chain directement entre contreparties, la marge sur le routage des messages s'effondre.