Le marché obligataire américain montre des tensions structurelles qui façonnent désormais directement l'action du prix du Bitcoin. La dette totale des obligations du Trésor commercialisable a dépassé 30,2 trillions de dollars à la fin de l'exercice 2025, les États-Unis ayant enregistré un déficit de 1,8 trillion de dollars, et pour la première fois, les paiements d'intérêts ont dépassé 1 trillion de dollars par an — dépassant à la fois les dépenses de défense et Medicare. Le refus du rendement à 10 ans de descendre en dessous de 4,3 % pendant une grande partie de 2025 a maintenu les taux hypothécaires au-dessus de 6 % même après trois baisses consécutives des taux de la Fed, exposant un découplage croissant entre la politique monétaire à court terme et la dynamique des obligations à long terme.
Les fonds spéculatifs se trouvent désormais au centre de cette fragilité. Les opérations de base sur les obligations du Trésor avec effet de levier ont dépassé 1 trillion de dollars en positions de contrats à terme à découvert notionales d'ici mars 2025, les plus grands fonds ayant un effet de levier supérieur à 18:1.
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