Le gouverneur de la Réserve fédérale Chris Waller a profité d'une conférence le 25 juin pour requalifier les stablecoins en problème de politique monétaire plutôt qu'en curiosité sectorielle crypto, estimant que la croissance rapide des jetons en dollars comme $USDC et $USDT est désormais suffisante pour peser sur la demande de T-bills, les conditions de financement bancaire et les propres canalisations du bilan de la Fed.
Pourquoi c'est important
Le cadrage de Waller est ce qu'un gouverneur de la Fed en poste a fait de plus proche pour traiter l'émission de stablecoins comme un marché parallèle de financement à court terme. Tout nouveau jeton en dollars est, mécaniquement, un acheteur de Treasuries de courte durée et un substitut aux dépôts bancaires traditionnels. Les stablecoins se retrouvent ainsi dans la même tuyauterie que celle que la Fed surveille quand elle fixe le plancher des taux du marché monétaire et le plafond de la facility de pension livrée (reverse repo).
Impact de marché
Le signal est aujourd'hui surtout réputationnel plus que mécanique, mais la trajectoire compte. Tether et Circle détiennent ensemble plusieurs dizaines de milliards de dollars en T-bills, et la voie ouverte par le GENIUS Act aux États-Unis ainsi que le cadre MiCA en Europe poussent l'émission toujours davantage sur des bilans régulés. Si le flottement de stablecoins continue de grossir, la préoccupation de Waller cessera d'être théorique : un choc sur les dollars tokenisés arriverait sur le même bureau de la Fed que celui qui gère une dislocation du marché des Treasuries.
Questions fréquemment posées
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Qu'a dit le gouverneur de la Fed Waller sur les stablecoins ?
Lors d'une conférence le 25 juin, Waller a estimé que les stablecoins sont désormais assez importants pour peser sur la demande de T-bills, le financement bancaire et la liquidité en dollars, les faisant ainsi passer d'un sujet sectoriel crypto au bureau de politique monétaire de la Fed.
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Pourquoi les stablecoins inquiètent-ils les marchés de T-bills ?
Chaque stablecoin nouvellement émis est mécaniquement un acheteur de Treasuries de courte durée, donc la croissance de l'émission déplace la demande marginale aux adjudications de T-bills et concurrence les dépôts bancaires pour le financement court en dollars.
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Combien de T-bills détiennent Tether et Circle ?
Tether et Circle détiennent ensemble plusieurs dizaines de milliards de dollars de T-bills, ce qui fait des émetteurs de stablecoins l'un des plus gros acheteurs marginaux de dette publique américaine de courte durée.
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Comment le GENIUS Act agit-il sur la demande de stablecoins pour les Treasuries ?
Le GENIUS Act pousse l'émission de stablecoins américains sur des bilans régulés avec des règles de réserve plus strictes, ce qui canalise davantage d'émission vers les T-bills et renforce le lien entre flottement de stablecoins et demande de Trésor.
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Un choc sur les stablecoins pourrait-il affecter la Fed ?
Selon le cadrage de Waller, oui : si les dollars tokenisés sont dans le périmètre de financement de la Fed, une ruée sur un grand stablecoin atterrirait sur le même bureau que celui qui gère une dislocation du marché des Treasuries.
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