Wintermute a indiqué à ses clients cette semaine que l'Ethereum n'est "pas le bon actif pour ce macro", alors que l'ETH a reculé de 10,2 % sur les sept derniers jours et que le ratio ETH/BTC a touché 0,0275 — un niveau qui reflète une sous-performance persistante tant sur les marchés au comptant que sur les marchés dérivés.
Pourquoi c'est important
Le desk attribue cette position à un retournement du décor macro : la hausse des rendements obligataires américains et le retour des préoccupations inflationnistes compriment les flux sensibles à la duration et corrélés à la croissance, qui ont tendance à porter l'ETH davantage que le BTC. Selon le cadrage de Wintermute, dans ce régime, les composantes de la thèse relative de l'ETH — rendements du staking, débit des solutions de Layer-2, règlement d'actifs réels — perdent de leur attrait auprès des acheteurs marginaux, tandis que le récit de réserve de valeur du BTC continue de susciter des achats, même plus modestes.
Impact sur les marchés
La note n'est pas allée jusqu'à formuler un appel franchement baissier sur l'ETH, mais elle soutient qu'être long sur BTC aux niveaux actuels revient à parier sur un retour des investisseurs institutionnels malgré le contexte des taux — un pari que Wintermute qualifie de difficile tant que les marchés n'auront pas pleinement digéré l'évolution du tableau macro. Le ratio ETH/BTC à 0,0275 se trouve désormais à portée des creux de cycle, et le langage du desk suggère que la paire ne montre pas encore de signes de retour à la moyenne.
Questions fréquemment posées
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Qu'a réellement dit Wintermute au sujet de l'Ethereum ?
Wintermute a indiqué à ses clients que l'ETH est "pas le bon actif pour ce macro", citant la hausse des rendements obligataires et le retour des craintes inflationnistes comme un contexte qui pénalise les flux sensibles à la duration, lesquels portent habituellement l'ETH plus fortement que le BTC.
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De combien l'ETH a-t-il reculé cette semaine selon la note de Wintermute ?
Wintermute a rapporté que l'ETH a reculé de 10,2 % sur les sept derniers jours, continuant à sous-performer tant sur le marché au comptant que sur les dérivés, avec un ratio ETH/BTC qui a touché 0,0275.
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Que signifie un ratio ETH/BTC à 0,0275 ?
Un ratio ETH/BTC de 0,0275 signifie qu'un ETH vaut 0,0275 BTC. Ce niveau se situe près des plus bas pluriannuels et signale une sous-performance persistante de l'Ethereum face au Bitcoin sur le cycle récent.
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Wintermute est-il également baissier sur le BTC ?
Wintermute n'a pas annoncé de sommet sur le BTC, mais a estimé qu'être long sur BTC aux niveaux actuels suppose de parier sur le retour des investisseurs institutionnels malgré le contexte des taux — un pari que le desk qualifie de difficile tant que les marchés n'auront pas pleinement digéré l'évolution du tableau…
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Pourquoi le contexte macro pénalise-t-il davantage l'ETH que le BTC ?
La hausse des rendements obligataires et la réaccélération de l'inflation tendent à comprimer les actifs corrélés à la croissance et à la duration. Le point de vue de Wintermute est que les moteurs de la thèse relative de l'ETH — rendements du staking, débit des Layer-2, règlement d'actifs réels — perdent de leur…
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