Dois vencimentos consecutivos de sexta-feira na Deribit limparam o grupo de contratos de opções que os traders vinham a apontar como causa da lateralização de meio do verão do Bitcoin. Cerca de 19.000 opções BTC, no valor de $1,2 mil milhões, expiraram na sexta-feira às 08:00 UTC com o max pain fixado nos $64.500; o Bitcoin fechou o dia nos $64.140, depois de não conseguir manter os $66.000 no início da semana. Na semana anterior, um vencimento de dimensão idêntica tinha max pain nos $63.000 e o Bitcoin derivou no sentido oposto. Dois vencimentos, dois resultados contrários, e em nenhum dos casos o pin teórico mostrou efeito visível.
Porque importa
A narrativa de que os dealers estavam a prender o mercado perdeu força juntamente com os próprios contratos. Sem a desculpa da cobertura, sobra uma leitura mais simples: a procura está fraca dos dois lados. Os dados de taker-flow da CryptoQuant mostram vendedores a atravessar o spread de forma agressiva na quinta e na sexta-feira, o índice de prémio da Coinbase caiu para um desconto de 0,088% (o mais amplo desde 16 de julho), e as posições longas alavancadas absorveram $45,9 milhões em liquidações forçadas contra apenas $7,4 milhões no lado short. Os ETFs spot de Bitcoin perderam $225,2 milhões na quinta-feira após uma série de sete sessões de entradas que tinha atraído perto de $1 mil milhões, com o IBIT da BlackRock sozinho a responder por $202,5 milhões da reversão.
Impacto no mercado
A grande aposta que resta é um call spread nocional de $2,5 mil milhões no vencimento mensal de 31 de julho da Deribit: cerca de 27.000 contratos no strike de $70.000 e 21.000 em $72.000, com as calls a dominar ambos. O CCO da Deribit, Jean-David Péquignot, assinalou um único bloco que comprou 20.000 calls de $70.000 e vendeu 20.000 calls de $72.000. Para a operação compensar, o Bitcoin tem de subir cerca de 9% em seis dias, e o próprio modelo da Deribit coloca em 14,5% a probabilidade de o preço apenas tocar nos $70.000 durante julho. O vencimento de 31 de julho chega dois dias depois da decisão da Fed de 28–29 de julho, em que uma subida de um quarto de ponto está precificada em cerca de uma hipótese em três e um corte em praticamente zero, enquanto o calendário do CLARITY Act derrapou, com a Polymarket a precificar a aprovação em 2026 perto de 35%, abaixo de mais de 80% em fevereiro.
Perguntas frequentes
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O que é max pain nas opções de Bitcoin?
Max pain é o preço em que a maior parte das opções vendidas na Deribit expira sem valor, custando menos aos vendedores de opções. É uma fotografia de onde se acumulou o open interest e, por si só, não empurra o preço spot nessa direção.
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Que volume de opções de Bitcoin expirou em 25 de julho?
Cerca de 19.000 opções BTC, no valor nocional de aproximadamente $1,2 mil milhões, expiraram às 08:00 UTC de sexta-feira na Deribit, com max pain em $64.500. O Bitcoin fechou o dia nos $64.140.
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O que é o call spread de $2,5 mil milhões na Deribit?
O CCO da Deribit, Jean-David Péquignot, descreveu um único bloco que comprou 20.000 calls de $70.000 e vendeu 20.000 calls de $72.000, uma estrutura com cerca de $2,5 mil milhões em nocional bruto nas duas pernas. Paga se o Bitcoin fechar acima de $70.000 em 31 de julho e deixa de pagar mais quando supera $72.000.
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Que probabilidade dá a Deribit ao Bitcoin chegar aos $70.000?
O próprio modelo da Deribit coloca a probabilidade de o Bitcoin apenas tocar nos $70.000 durante julho em 14,5%, com $72.000 em 4,1%. O strike de $70.000 precisa de cerca de 9% de subida em seis dias para terminar in the money.
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Porque é que o vencimento de 31 de julho está ligado à Fed e ao CLARITY Act?
O vencimento ocorre dois dias depois da reunião do FOMC de 28–29 de julho, em que uma subida de um quarto de ponto está precificada em cerca de uma hipótese em três. Jimmy Yang, da Orbit Markets, ligou a procura por calls de 31 de julho às esperanças de aprovação do CLARITY Act, mas a Polymarket agora precifica a…
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