O compromisso da Coinbase e da Circle com a atualização AQAv2 da Hyperliquid levou o HYPE para cerca de $45 no dia 14 de maio, formalizando uma estrutura que torna a USDC o ativo de cotação alinhado da Hyperliquid e direciona a grande maioria da receita de yield das reservas de USDC de volta para o protocolo. No âmbito do acordo, a Coinbase assume o papel de deployer oficial da tesouraria de USDC na Hyperliquid, enquanto a Circle trata da implementação técnica e da infraestrutura cross-chain via CCTP. A Circle comprometeu-se ainda a fazer staking de 500.000 HYPE, e a Coinbase aumentou a sua própria posição em staking — convertendo uma integração técnica numa relação economicamente alinhada, em que os emissores assumem o risco do protocolo em conjunto com a própria Hyperliquid.
Por que razão isto importa
A configuração de stablecoins da Hyperliquid albergava uma tensão clara antes do AQAv2. A USDC já detinha a posição dominante — a Coinbase reportou a USDC na Hyperliquid em cerca de $5 mil milhões, e o painel Hyperliquid L1 da DeFiLlama mostrava a USDC a representar aproximadamente 93,5% do market cap de $5,43 mil milhões em stablecoins da plataforma. A USDH, desenvolvida pela Native Markets, foi pioneira num modelo de partilha de yield das reservas que mantinha o rendimento das stablecoins dentro do protocolo. A pergunta em aberto era por que razão todo esse yield saía do ecossistema, se a Hyperliquid fornecia os utilizadores, a liquidez e a atividade de trading que tornavam a stablecoin útil em primeiro lugar. O AQAv2 funde ambas as abordagens: a USDC traz a liquidez, o quadro da USDH traz o alinhamento de yield, e os incumbentes aceitam o negócio.
Impacto no mercado
Os números são suficientemente grandes para redesenhar o protocolo. Aplicando uma假设 de yield entre 3% e 4,5% à oferta de USDC de $5 mil milhões, obtemos $150 milhões a $225 milhões de receita bruta anual de reservas. Com uma partilha de 70% pelo protocolo, isso representa $105 milhões a $157,5 milhões por ano; a 90%, $135 milhões a $202,5 milhões. A DeFiLlama indicou uma escala de trading da Hyperliquid de aproximadamente $6,16 mil milhões em volume de perps em 24 horas, $41,05 mil milhões ao longo de 7 dias, e cerca de $9,4 mil milhões em open interest — colocando-a na categoria de venues que os emissores de stablecoins não podem dar-se ao luxo de perder nos seus próprios termos. O risco por resolver é o da concentração: a Hyperliquid suporta agora uma maior dependência de um único emissor na Coinbase e na Circle do que tinha com uma stablecoin nativa, e a percentagem efetiva de yield que retorna continua por divulgar — deixando um desfasamento entre aquilo que os traders estão a descontar no HYPE e o peso económico efetivo do acordo.
Perguntas frequentes
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O que é a atualização AQAv2 da Hyperliquid?
O AQAv2 é o enquadramento que torna a USDC o ativo de cotação alinhado da Hyperliquid, com a Coinbase a atuar como deployer oficial da tesouraria de USDC e a Circle a tratar da infraestrutura cross-chain via CCTP. Funde a liquidez profunda da USDC com o modelo de partilha de yield das reservas que a USDH inaugurou.
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Que yield é que o protocolo da Hyperliquid receberá, na prática?
Com uma oferta de USDC de $5 mil milhões e uma假设 de yield entre 3% e 4,5%, a receita bruta anual de reservas situa-se entre $150 milhões e $225 milhões. Uma partilha de 70% pelo protocolo rende $105 milhões a $157,5 milhões; uma partilha de 90% rende $135 milhões a $202,5 milhões.
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Por que razão a Circle e a Coinbase fizeram staking de HYPE como parte do acordo?
A Circle comprometeu-se a fazer staking de 500.000 HYPE e a Coinbase aumentou a sua própria posição em staking, convertendo uma integração técnica numa relação economicamente alinhada. Os compromissos em staking significam que os emissores assumem o risco do protocolo em conjunto com a Hyperliquid, em vez de atuarem…
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O que acontece à USDH sob o AQAv2?
A USDH mantém-se totalmente respaldada e os mercados permanecem funcionais durante um período de transição, mas serão descontinuados ao longo do tempo. Estão disponíveis caminhos de conversão sem taxas e de resgate em fiat para os utilizadores, e a Native Markets mantém o direito de vender os ativos da marca USDH à…
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Qual é o maior risco para a tese otimista do HYPE?
A percentagem efetiva de yield das reservas de USDC que chega à Hyperliquid ainda não foi quantificada publicamente — o desfasamento entre 70% e 90% representa dezenas de milhões de dólares por ano. Se a percentagem divulgada ficar abaixo daquilo que os traders estão a descontar, a rally deverá corrigir para o peso…
CoinDesk
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