Um instantâneo de alguns dos maiores projetos cripto apoiados por fundos de capital de risco de topo produziu uma relação brutal: cerca de $6.3 bilhões em financiamento acumulado contra cerca de $39,300 em comissões geradas nos últimos 30 dias. Em termos anualizados, isso equivale a cerca de $471,000 em receita, o que implica um período de retorno do capital levantado de cerca de 13,381 anos ao ritmo atual.
Porque importa
Os números cristalizam o argumento do cenário baixista que paira sobre o setor desde o colapso de 2022: uma fatia relevante do capital que inundou o mercado cripto durante o ciclo de 2021 foi aplicada em protocolos de negócio cuja receita nunca chegou. A tese de muitas destas rondas era que as comissões de transação, a captura de MEV ou o rendimento de tesouraria acabariam por compor um fluxo de caixa sustentável quando o uso regressasse. A janela de 30 dias sugere que o uso não regressou.
Impacto no mercado
Para os limited partners e as mesas de secundário, a leitura é desconfortável. Um retorno em 13,000 anos é uma forma curta de dizer que "o capital não está a voltar a este ritmo", e isso afina o debate sobre desconto para NAV que tem definido os write-downs do crypto VC nos últimos dois anos. Para os fundadores, a implicação é que o próximo ciclo de captação vai precificar com base na receita, e não em TVL ou número de utilizadores, a mesma mudança de regime que atingiu o SaaS em 2022 e 2023.
Fonte.
Perguntas frequentes
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O que é que a análise mediu, na prática?
Comparou o financiamento de venture capital acumulado num conjunto de grandes projetos cripto apoiados por VC com as comissões geradas por esses protocolos num período de 30 dias e depois anualizou a cifra de comissões para estimar um período de retorno implícito.
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Quão grande é a diferença entre capital captado e receita?
São cerca de $6.3 mil milhões de financiamento acumulado contra cerca de $39,300 em comissões em 30 dias, ou cerca de $471,000 anualizados. Isso produz um período de retorno implícito de cerca de 13,381 anos ao ritmo atual.
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Isto quer dizer que os protocolos estão a falhar ou que ainda são demasiado cedo?
Esse dado, isoladamente, não distingue entre um modelo de negócio falhado e um ciclo deprimido. Os defensores dizem que a receita de comissões é cíclica e regressará com a atividade; os críticos dizem que a economia unitária nunca fez sentido às avaliações originais.
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Quem sente mais pressão primeiro, fundadores ou investidores?
Ambos, mas de formas diferentes. Os LPs e as mesas de secundário enfrentam write-downs e um prazo de saída mais longo, enquanto os fundadores enfrentam um novo regime de captação em que as rondas futuras são precificadas pela receita e pelo fluxo de caixa, e não por TVL ou número de utilizadores.
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Como é que isto se compara com o ciclo mais amplo de crypto VC?
O instantâneo está alinhado com o ambiente de desconto para NAV que tem definido os write-downs do crypto VC desde 2022, ecoando a repricing do SaaS em 2022 e 2023, quando o capital passou a ser reavaliado contra receita recorrente efetiva.
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