SPV lança empréstimos em BTC e ETH com Kraken Financial como

A Maple e a Kraken construíram uma linha de warehouse que coloca o empréstimo com garantia cripto dentro de um veículo para fins especiais à prova de falência, com a Kraken Financial a atuar como custodiante qualificado, autorizada em Wyoming, para as garantias em BTC e ETH, e a Zaria a administrar o SPV de forma independente. Afiliadas da Kraken originam, vendem e gerem os empréstimos e retêm a tranche júnior, pelo que as perdas batem primeiro no bolso da Kraken antes de qualquer capital sénior dos credores da Maple sofrer qualquer imparidade. Os empréstimos são emitidos em USDC contra a garantia, e os saldos e o desempenho dos empréstimos foram concebidos para ser verificáveis on-chain em tempo real.

Por que importa

A desmobilização de 2022 expôs duas falhas em simultâneo: empréstimos maus e a opacidade total sobre onde o risco estava sentado dentro dos balanços das CeFi. BlockFi, Celsius, Genesis e Voyager detinham, em conjunto, 40% do mercado de empréstimos cripto e 82% do empréstimo CeFi nos seus picos, e o relatório de alavancagem da Galaxy relativo ao 1.º trimestre de 2026 coloca o total de empréstimos com garantia cripto em 67,42 mil milhões de dólares, menos 5,1% trimestre a trimestre e 14,3% abaixo do máximo do 3.º trimestre de 2025. Os empréstimos abertos em DeFi já tinham caído para 23,29 mil milhões de dólares a 1 de maio, uma quebra de 50,58% face ao máximo histórico de 47,13 mil milhões de dólares de setembro de 2025, após exploits e fuga de capital. A estrutura é uma resposta a essa opacidade, importando senioridade definida, retenção de primeira perda, custódia vinculativa, administração independente, servicing do mutuário e isolamento jurídico à prova de falência, os mesmos blocos construtivos em que uma linha de warehouse tradicional assenta antes de poder ser titularizada.

Impacto no mercado

O crédito tokenizado na RWA.xyz situa-se nos 5,73 mil milhões de dólares de valor distribuído, com a Maple como a maior plataforma, com cerca de 1,4 mil milhões de dólares e uma quota de 24,6%, prova de que o capital institucional já está a alocar a crédito estruturado on-chain. A SIFMA reportou 232,3 mil milhões de dólares em emissões de ABS nos EUA até maio de 2026, mais 12,6% em termos homólogos, a escala que o crédito estruturado normalizado atinge quando a sua infraestrutura é confiável. O risco migrou de balanços opacos para a execução: preço da garantia durante drawdowns rápidos, latência dos margin calls, profundidade dos leilões, desempenho do servicer sob stress e o teste jurídico da blindagem face a falência do SPV. Se a Maple e a Kraken tiverem um desempenho sólido ao longo de um ciclo completo de mercado e o modelo se espalhar a outros originadores, o crédito com garantia cripto pode desenvolver critérios de subscrição consistentes em torno de bandas de LTV, elegibilidade da garantia, gatilhos de liquidação, tipo de custodiante, obrigações de servicing e reporting on-chain, a consistência que transformou as linhas de warehouse num mercado de titularização de 232 mil milhões de dólares.